石头科技(688169)：Q4经营表现平稳 切入洗烘一体新领域

事件:2023年2 月27 日晚,石头科技发布2022 年度业绩预告,2022 年公司预计实现营业收入66.29 亿元,同比+13.56%,预计实现归母净利润11.93 亿元,同比-14.93%,预计实现扣非后归母净利润12.00 亿元,同比+0.84%。

    Q4 营收平稳增长,市占率及均价稳步提升。22 年Q4 公司预计实现营业收入22.36 亿元,同比+11.25%,在海内外复杂市场环境下延续平稳增长彰显韧性。根据奥维云网,22 年公司明星产品G10S 扫地机器人单品国内市场线上累计销量达到26.46 万台,销额近12 亿元,摘得年度“全网销量第一”桂冠。爆品加持下,公司扫地机产品国内均价及销量市占率进一步提升,22 年Q4 线上销量市占率约16%,均价接近4 千元,市场地位稳步向上,高端化策略持续奏效。海外方面,Q4 欧洲地区或继续受到俄乌冲突压力,而美国地区增长亮眼,以大促表现为例,石头在亚马逊美国站点黑五网一的销售额突破了2700 万美元,同比增长125%。

    汇率波动及竞争加剧影响下,盈利能力仍承压。盈利端,22 年Q4 预计实现归母净利润3.38 亿元,同比-12.53%;预计实现扣非后归母净利润3.42 亿元,同比+15.18%,与营收增速较为匹配。22 年全年公司净利率为18.10%,同比减少5.95pct,Q4 单季度净利率为15.12%,同比减少4.10pct。与Q2、Q3 类似,我们认为Q4 盈利能力有所下降的主要原因可能包括:1)受外汇市场剧烈变动影响,公司远期锁汇产生的收益减少,2)海内外消费市场环境较为疲弱,但同类公司竞争不断加剧,所对应的销售费用投入大幅增加。

    丰富清洁电器产品线,开辟洗烘一体新技术新领域。国内市场,公司近期持续推出G10S pure 等新品,功能升级的同时价格下探,增强产品竞争力;海外市场,石头科技于CES2023 展会发布旗舰新品S8 系列,升级吸尘拖洗能力、避障算法以及基站功能等,强化高端定位。在坚定做大做强清洁电器主业的同时,公司亦积极寻求第二曲线增长,2 月24日石头科技重磅首发分子筛洗烘一体机H1,以全新技术切入高速成长的洗烘赛道,有望为家净行业带来新的市场变量。

    盈利预测:我们预计公司22-24 年营业收入分别为66.29/80.04/94.81亿元, 分别同比+13.6%/+20.8%/+18.5% ; 归母净利润11.93/14.49/16.78 亿元,分别同比-15.0%/+21.5%/+15.8%, 对应PE为28.38/23.37/20.17 倍。

    风险因素:原材料价格波动,市场竞争加剧,新品销售不及预期,技术迭代不及预期等。