伟星新材(002372)：22Q4逆势增长 C端优势延续

2022 全年收入/归母净利同比+8.6%/+6.4%，维持“买入”评级公司2 月27 日晚发布业绩快报，预计2022 年实现营收/归母净利/扣非归母净利69.37/13.02/12.65 亿元，同比+8.6%/+6.4%/6.8%；其中Q4 单季度总营收/ 归母净利/ 扣非归母净利27.74/5.33/5.28 亿元， 同比+17.5%/+18.2%/+19.8%。公司作为管材零售端龙头持续拓宽产品链，在行业下行期收入利润逆势取得增长，预计22-24 年归母净利为13.0/16.4/19.6亿元（前值12.3/15.1/18.1 亿元），可比公司对应23 年Wind 一致预期平均29xPE，考虑公司零售端优势明显，盈利稳定性更强，认可给予公司23 年30xPE，目标价30.90 元（前值23.75 元），维持“买入”评级。

    22 全年营收/利润逆势正向增长，“双轮驱动”助力业绩韧性2022 全年公司收入69.37 亿元，同比+8.6%，归母净利13.02 亿元，同比+6.4%，超过我们的预测（同比+0.25%），扣除非经常损益后的归母净利为12.65 亿元，同比+6.8%；其中Q4 实现营业总收入27.74 亿元，同/环比+17.5%/+67.0%，扣除非经常损益后的归母净利为5.28 亿元，同/环比+19.8%/+35%。22Q4 疫情扰动，叠加经济周期影响，公司正常生产经营有较大压力，但我们认为公司零售端优势明显，对下游议价权较强，“双轮驱动”下逆势取得良好经营业绩。

    二手房成交同比高增支撑存量需求，成本端压力持续改善据国家统计局，22 全年地产销售/竣工面积同比-24.3%/-15.0%，行业需求持续承压；1-12 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1911 亿元，同比-6.2%，12 月单月同比-8.9%，而公司在行业整体下行期间仍能取得增长，体现其较强的品牌力和经营能力。据Wind，截至23 年2 月25 日，26 城二手房累计成交面积同比+37%，公司作为管材C 端龙头，具备较强的渠道及服务优势，在存量市场具备较强竞争力，支撑公司业绩保持增长。成本端，根据Wind，2022 年底PVC/PPR/HDPE 相比年初分别下降2214/495/667元/吨，成本端压力明显改善，23 毛利率有望继续修复。

    同心圆战略持续推进，23 年公司市占率有望进一步提升公司坚持以C 端为主导，收入稳定健康增长，并围绕“同心圆”战略持续拓宽产品链，防水净水等新业务有望带来新增长点。2022 全年行业下行期公司仍保持稳健增长，体现出较强的品牌力和经营能力，同时健康的资产负债率及稳定的现金流为公司提供较强的抗风险能力。展望23 年，我们认为随着地产需求端有望边际改善，同时存量房需求持续释放，我们认为公司作为管材C 端龙头， 2023 年市占率有望进一步提升。

    风险提示：原料涨价超预期；产品提价不及预期；下游需求超预期下行。