伟星新材(002372)：Q4业绩超预期 深耕零售

投资要点

    事件：公司发布2022 年业绩快报。2022 年公司实现营收69.37 亿元，同比增长8.60%；归母净利13.02 亿元，同比增长6.40%，业绩超预期。

    22Q4 收入逆势高增17.5%，同心圆快速推进。公司2022 年全年以“双轮驱动”战略为引领，以“规划、复盘、攻坚”为主线，直面疫情与市场环境变化带来的挑战，全年营收增长8.6%。其中，单Q4 实现营收27.74 亿元，同比大幅增长17.5%，主要系需求逐步修复及促销活动带动等因素影响。公司继续大力推进“同心圆”发展战略，防水、净水等业务也快速放量。

    22Q4 归母净利5.33 亿元创单季度新高。2022 年内主要原材料价格下降，预计2022Q4 毛利率仍然延续Q3 同比改善态势。公司产品+服务模式产品溢价能力较强，盈利保持高位稳定。单Q4 公司归母净利5.33 亿元，同比增长18.25%，创下历史新高。

    升级迭代，疫后有望双击。公司PPR 管道依靠产品+服务的模式获得高溢价与较强的品牌力，2021 年市占率8%。公司加a快空白区域覆盖及成熟区域进一步下沉，未来市占率仍有提升空间。新品类方面，同心圆战略加速推进，近两年公司防水、净水业务开始放量，未来有望持续贡献带动客单值提升。远期公司有望通过“系统集成+服务”系统解决消费者的痛点问题，提升消费者的体验，构建更宽的护城河。

    盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。随着地产需求端信心修复以及疫后家装消费场景修复，我们上调公司2022-2024 年归母净利润分为13.02/16.19/18.88 亿元（前值为12.64/15.18/17.73 亿元），分别同比+6%/+24%/+17%，对应PE 分别为30X/24X/21X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。