映翰通(688080)：22年业绩承压 IIOT、智能配电网及智能售货业务前景广阔

投资要点

    公司发布业绩快报，2022 年实现营业收入3.87 亿元，同比下滑13.85%，实现归母净利润6996.46 万元，同比下滑33.33%，实现扣非归母净利润6192.62 万元，同比下滑12.76%。

    合并范围及疫情影响导致公司业绩短期承压。报告期内公司营收有所下降，主要原因为2022 年合并范围发生变化，原子公司宜所智能不再纳入合并范围，若剔除该因素影响，公司2022 年收入实际同比下降5.77%，为疫情及芯片缺货等因素导致部分订单出现推迟情况，致使收入有所下降。公司2022 年归母净利润同比下降33.33%，一是由于为2021 年同期失去宜所智能控制权确认的投资收益较高，若剔除该影响，公司2022 年归母净利润同比下降15.05%；二是营业收入下降，人员费用增加，导致期间费用率提高，进而导致净利率下降。

    公司2022 年净利率为18.07%，同比下降5.28pct。

    我们看好公司2023 年开始业绩重回成长趋势：

    1）2022 年公司部分订单受疫情因素影响导致推迟，预期将于2023年交付，为今年业绩带来贡献。

    2）公司的IWOS 产品是针对中压配电网架空线路的故障定位、状态监测、和提前预警而开发的产品，能够有效缩短线路故障恢复时间，切实提高配电网的智能化运维水平，属于智能电网投资的重点方向。

    公司产品目前已在国内多省市得到应用，有望保持领先的市场份额，直接受益于存量替换和新增需求。海外市场方面，公司已在海外近20个国家和地区进行了试点并进展顺利，已在马来西亚等地形成持续小批量供货，未来有望有更多海外项目落地。

    3）智能售货控制系统产品的收入和线下消费需求直接相关，2022年受各地疫情封控影响收入显著下降，2023 年以来国内线下消费需求显著改善，预计智能售货机的投放将获得恢复性增长，公司作为国内龙头公司将直接受益。此外，公司推出新产品AI 智能售货柜，性价比优势显著，有望成为该产品线新增长点。

    4）公司持续加大研发投入，围绕智慧城市、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块推出网关类、智能配电网电缆线路监测设备、星汉云管理网络解决方案、AI 智能售货柜等新产品，均有望贡献增量业绩。

    投资建议

    结合公司2022 年业绩快报情况以及业务发展前景，相比于前次报告，我们下调了2022-2024 年收入预测与毛利率预测，从而下调了公司的盈利预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为3.87 亿元、5.37 亿元、6.94 亿元，归母净利润为0.7 亿元、1.01 亿元、1.43 亿元，EPS 为1.33 元、1.92 元、2.71 元，对应PE 为35 倍、24 倍、17倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

    风险提示：

    工业物联网产业景气度不及预期；配电网智能化、信息化建设进程不及预期；智能售货柜需求恢复不及预期；疫情反复。