伟星新材(002372)：业绩逆势增长 同心圆战略成效显著

事件：

    公司2月27日晚 发布2022 年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入69.37 亿元，同比增长8.60%；营业利润15.65 亿元，同比增长8.60%；利润总额15.67 亿元，同比增长8.83%；归属于上市公司股东的净利润13.02 亿元，同比增长6.40%。

    点评：

    业绩实现逆势增长，单Q4 表现亮眼。公司2022 年单Q4 实现营业收入27.72 亿元，同比增长17.49%，环比增长66.99%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长18.25%，环比增长31.77%，同比环比口径皆有亮眼表现。公司积极克服2022 年由于疫情带来的不利影响，充分利用渠道优势确认收入、保障回款实现业绩逆势增长。

    有效传导成本压力，盈利能力逐步修复。公司2022 单Q4 公司归母净利率为19.20%，前三季度归母净利率为18.47%，全年归母净利率为18.76%，虽比去年同比降低0.39pct，但降幅已不断收窄。公司以C 端经销业务为主，2022 年通过渠道提价逐步传导2021 年由于原材料大幅上涨所带来的成本压力，预计未来若原材料价格相对稳定，随经济不断复苏公司盈利水平有望得到较为充分的修复。

    同心圆战略逐步推进，护城河不断加深。公司自推出同心圆战略后，产品条线不断完善，2022H1 公司防水净水业务收入同比增长64.02%，渠道协同销售效果明显，借助“系统集成+服务”模式强化消费者对伟星品牌依赖度，当前二手房等存量市场装修以及由于疫情积压的竣工装修需求亟待释放，搭配公司销售渠道优势，防水+净水组成的第二成长路径将更为清晰。

    瞄准高质量工程业务，为稳健发展保驾护航。公司实施“双轮驱动”战略，同时收购捷流公司强化高端大型公共建筑排水业务布局，为保证公司的可持续发展，合作目标定位于高端住宅或市政项目，一定程度保障项目回款情况，助力公司稳健高质量发展。

    给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024 年实现EPS 为0.82/0.95/1.08元，对应PE 为30.42/26.24/23.00 倍。

    风险提示：原材料价格大幅上涨、盈利预测与估值不及预期。