九号公司(689009)：22年收入同增11% 看好23年需求回暖新品迭代

事件：公司发布业绩快报，22 年收入101.2 亿元，同增10.7%。净利润4.46亿元，同增8.5%；净利率4.4%，同减0.1pct。扣非净利润3.85 亿元，同增50.4%；扣非净利率3.8%，同增1.0pct。扣非净利润波动较大主要受22 年投资收益及非流动资产处置损益影响。

    整体符合预期，看好23 年海外需求回暖。22 年公司经营面临疫情、国际环境等不利因素，自有渠道电动滑板车产品保持良好增长；电动两轮车产品加大市场开拓，服务机器人持续推进新品，均实现较大幅度增长。

    盈利预测与评级：展望23 年，电动两轮车业务有望持续快速放量，全地形车、服务机器人、割草机有望带来新的业绩增长点，规模效应渐显下盈利能力有望大幅提升。预计23/24 年净利润分别为7.3/12.2 亿元，对应32/19xPE，参考可比公司给予23 年35-36 倍PE，按1 股对应10 份CDR，每份CDR 合理价值区间为35.71-36.73 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：下游需求不振，新品推出和技术研发不及预期，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧。