经纬恒润(688326)：业绩符合预期 把握智能化拥抱成长

公司发布2022 年业绩快报公告，克服不确定性实现增长公司发布2022 年业绩快报，2022 年公司实现总营收40.3 亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润2.39 亿元，同比增长63.26%；实现扣非净利润1.23 亿元，同比增长10.75%。报告期内，公司积极应对外部环境不确定性，克服疫情、芯片紧张以及商用车市场总体销量下滑的不利影响，实现优异业绩表现。基于业绩快报，我们小幅调整公司2022 年业绩预期并维持2023-2024 年业绩预期。预计公司2022-2024 年归母净利润2.39（+0.09）/3.47/5.17 亿元，对应 EPS 分别为1.99（+0.07）/2.89/4.31 元/股，对应当前股价的PE 分别为78.3/53.8/36.2 倍，鉴于公司良好的发展前景，维持“买入”评级。

    无惧行业负面因素影响，创新驱动逆流向上

    据中汽协数据，2022 年商用车产销分别完成319 万辆和330 万辆，同比分别下降31.9%和31.2%，此外疫情肆虐叠加上下游影响，外部环境不确定性增加。公司积极应对，2022 年营业收入逆势向上延续了较高增长态势，2020-2022 年公司收入增速分别为34.35%、31.61%、23.50%，实现持续高增长。研发端，公司仍加大投入，2022 年上半年，公司合计申报知识产权142 项，累积获得知识产权1946 项，创新驱动厚积薄发。此外得益于费用管控能力的提升和规模效应的显现，公司盈利能显著提升，2021-2022 年公司净利率分别为4.48%、5.92%。

    “三位一体”布局电子系统，公司业务持续开拓公司已经形成汽车电子、研发服务、高级别自动驾驶“三位一体”业务格局，并不断开拓新业务。汽车电子业务方面，产品广泛覆盖智驾域、车身域和动力底盘域，立足国内，持续开拓合资/外资客户，同时前瞻布局4D 毫米波雷达、AR-HUD等新产品。研发服务方面，总线通信开发工具、测试产品等不断推出。高级别自动驾驶方面，公司业务横跨研发、制造、服务三大环节，L4 高级别智能驾驶业务产品已经在日照港、龙拱港规模化应用，未来有望继续拓展新场景。作为本土汽车电子企业龙头，多领域逐步扎实开拓业务，有望实现进一步成长。

    风险提示：产品拓展不及预期、市场竞争激烈、下游需求不及预期。