华锐精密(688059)：Q4业绩超预期 看好行业需求复苏

事件：公司发布2022年业绩快报，2022年营收6.0亿元，同比增长24%，归母净利润1.66 亿元，同比增长2%。Q4单季度，营收2.0 亿元，同比增长58%，环比增长77%；归母净利润5891 万元，同比增长45%，环比增长178%。2022年Q4 业绩超我们预期。

    技术进步、产能释放、渠道建设三管齐下，保障业绩增长。2022年，新冠疫情反复，制造业景气度较弱，刀具行业景气度略差，公司通过技术创新、产能投入、渠道建设等多种方式提高刀具市场份额，有效促进公司收入快速增长；受产能利用率偏低、计提股权激励费用等拖累，归母净利润稳健增长。

    提质扩产，推动工业刀具国产替代，保障制造业产业链安全。刀具作为工业耗材，配合工业母机进行金属切削加工作业，在整个制造业产业链中位于基础地位。目前我国工业刀具进口依赖度较高，2021 年约为29%，进口刀具基本为中高端产品，为保障高端制造业产业链安全，在中高端刀具领域实现国产替代势在必行。公司作为国内数控刀片领军企业，不断提升数控刀片的稳定性及尺寸精度，产品质量持续提升，不断推动并受益于工业刀具国产替代。

    渠道逐渐完善，新产能即将释放，未来业绩弹性大。在渠道方面，公司持续完善成熟的经销体系，加大直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，并积极开发海外市场，销售渠道不断完善。在产能方面，公司IPO募投项目200 万只整硬刀具在2022 年12 月开始投产，3500 万片数控刀片产能将于2023 年上半年逐步释放，可转债募投项目140 万只高效钻削刀具及50 万件数控刀体将在2023 年开始逐步投产，未来业绩弹性较大。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.7、2.7、4.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为37.6%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；新冠疫情反复风险；行业竞争格局恶化。