容百科技(688005)：业绩符合预期 加快锰铁锂与钠电发展

本报告导读：

    公司2022年产销两旺带动业绩增长，出货量快于行业龙头地位稳定，看好公司磷酸锰铁锂和钠电正极材料规模化应用对公司长期业绩的推动。

    投资要点：

    维持增持评 级。公司作为国内三元正极龙头 2022 年产销两旺业绩提升，上修公司2022 年 EPS 为 3.02（+0.05）元，考虑行业竞争加剧，下修2023-2024 年为EPS 4.18（-0.62）元、5.96（-0.28）元，参考锂电产业链龙头可比估值给予2023 年20X PE，下修目标价为83.60（-2.80）元。

    业绩符合预期。公司公告业绩快报，实现营业收入301.46 亿元，同比增长193.85%；实现归母净利润13.61 亿元，同比增长49.36%；实现扣非归母净利润13.17 亿元，同比增长62.91%。其中，Q4 实现归母净利润4.43 亿元，同比增长22.4%，环比增长143.4%；扣非归母净利润4.07 亿元，同比增长20.1%，环比增长116.5%。

    正极材料出货量大幅提升。参考鑫椤数据，我们预计2022 年公司出货量有望达到9.2-9.5 万吨位列国内第一，同比增长超75%，据此估算全年单吨扣非盈利约为1.4-1.5 万元，2022 年受镍钴碳酸锂价格影响公司季度盈利能力出现波动。公司已与华友钴业、格林美开启战略合作，和立勤签订长单采购协议，有助于稳定原材料采购成本。

    打造综合正极材料供应商。公司依托高镍三元正极材料先发优势，高镍低钴、超高镍等前沿三元材料已实现千吨级出货，同时加快磷酸锰铁锂（LMFP）和钠电正极材料的发展，目前LMFP 累计出货近千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，为公司提供新的业绩增长极。

    风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争格局加剧