联瑞新材(688300)：全年业绩稳增长 粉体龙头平台化发展

【事项】

    公司近期披露2022 年业绩快报。公司2022 年实现营收6.62 亿元，同比增长5.96%，实现营业利润1.90 亿元，同比下降3.56%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长8.89%，扣非净利润同比增长8.66%达到1.69亿元。公司积极面对消费电子市场疲软需求、能源价格上涨等不利因素，期内大力拓展海外市场并持续获得海外客户认可，市占率逐步提升，产品结构实现优化，业绩实现稳定增长。

    【评论】

    专注于功能性陶瓷粉体材料领域，打造行业领先竞争力。公司致力于无机填料与颗粒载体领域，掌握先进研磨技术、火焰熔融法加工、高温氧化法等多种不同方式制造多元化粒子，在功能性陶瓷粉体填料领域具有独立自主系统化知识产权做到核心技术自主研发、自主可控。

    核心技术领域持续突破，填补技术空白，广受客户认可。公司传统产品在质量方面赢得国内外行业领先客户认可，在微米级以及亚微米级球形硅微粉、低放射性球形硅微粉、高纯度球形氧化铝粉等高端产品领域，公司已积累包括三星、KCC、住友、松下、昭和电工、京瓷、信越化学等全球头部厂商。

    产品广泛应用于电子、新能源等新兴领域，助力行业发展。产品广泛应用于芯片封装用环氧塑封材料（EMC）和底部填充材料（Underfill）、印刷电路基板用覆铜板（CCL）、热界面材料（TIM）、新能源汽车电池模组导热胶黏剂以及太阳能光伏电池结构胶黏剂等新兴业务领域。

    持续加强研发投入，深耕技术深水区。公司前三季度研发投入同比增长12.63%达到2847 万元，占营收比重达到5.84%。公司高度重视研发创新和产品升级迭代，持续加强研发投入，推进技术创新工作，期内开展 Lowα亚微米级球形氧化铝粉、液相法制备微纳米球形二氧化硅、硅基氮化物粉体、铝基氮化物粉体、球形氧化镁、球形氧化锌等产品的研究开发，持续夯实核心技术优势。

    【投资建议】

    公司始终专注于无机粉体材料领域的研发、制造，在功能性陶瓷粉体材料领域积累近40 年研发经验与技术，拥有独立自主系统化知识产权，深受国内外头部客户认可，已成为国内行业龙头企业。公司核心产品在半导体封测、新能源汽车、光伏、环保节能等新兴领域得到广泛应用，市场空间广阔。预计公司2022-2024 年营收分别为6.62/8.52/10.50 亿元，归母净利润分别为1.88/2.36/3.10 亿元，EPS 分别为1.51/1.89/2.48 元/股，对应PE 分别为39/31/24 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游市场需求低于预期

    上游原材料成本快速上涨