中国电研(688128)：研精覃思 电器检测平台龙头

核心观点：

    质量技术服务：电子电器领域检测龙头，一站式全链条服务优势显著。

    公司检测业务下游主要布局于电器、汽车、5G 通讯等高技术高附加值赛道，造就良好的盈利质量。从公司质量技术服务板块子公司威凯检测的数据来看，2021 年威凯检测净利率17.5%，处于行业内上游水平。

    此外，公司从电子电器领域不断延伸拓展至新领域，进入5G 通信、医疗健康等高成长赛道。公司资质覆盖完善，具备一流的技术创新及标准化能力。

    智能装备：基本盘家电装备需求复苏，锂电装备有望维持较高增速。随着疫情影响逐步消除，23 年国内和海外家电需求均有望复苏，拉动公司家电智能装备产品销量上升。在锂电装备领域，公司成功研发出具备完全自主知识产权的高串串联化成分容新技术，属国内外首创。该技术从根本上有效提升了电芯的一致性；充放电效率提高20%以上，调试工作量减少50%以上，帮助用户大幅降低运营成本。目前公司已有数10 条串联产线在各电池制造企业稳定运行，未来在头部电池企业市场占有率有望持续提升。

    环保涂料及树脂：产能进入爬坡期，利润端有望迎来修复。公司立沙岛二期4 万吨环保涂料于21 年投产，随着22-23 年产能爬坡，产能利用率逐渐上升，叠加上游原材料价格从高点逐步回落，毛利率有望看到明显改善。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为3.57/4.35/5.20 亿元。参考可比公司，我们给予公司23 年27xPE 估值，对应合理价值29.02 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、境外经营风险、大宗原材料价格波动风险、下游行业需求复苏不及预期。