盛美上海(688082)公司动态点评：全年业绩高增长 炉管&PECVD新品拓展打开成长空间

事件：2023 年2 月24 日公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入28.73 亿元，同比增长77.25%；归母净利润6.68 亿元，同比增长151.08%；扣非净利润6.90 亿元，同比增长254.27%。2022 年Q4 实现营收8.95 亿元，同比增长67.85%，环比增长1.40%；归母净利润2.28 亿元，同比增长93.70%，环比增长11.45%；扣非净利润2.09 亿元，同比增长110.57%，环比下降6.49%。

    全年业绩高增长，在手订单充沛。公司2022 年营收及净利润均实现高增长，主要受益于1）国内半导体行业设备需求增加，销售订单持续增长；3）新客户拓展、新市场开发进展顺利；3）新产品订单量稳步增长。2022年毛利率为48.90%，同比提升6.37pct；净利率为23.27%，同比提升6.84pct；从单季度来看，Q4 毛利率53.15%，同比/环比提升7.79pct/6.17pct；净利率25.44%，同比/环比提升3.4pct/2.3pct，公司盈利能力大幅提升。费用方面，2022 年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占营收比分别为9.00%/3.70%/13.22%/-2.80%，同比变动分别为-0.80/-0.26/-3.96/-3.32pct，整体费用管控情况良好。公司主要采用以销定产的生产模式，截至2022 年Q3 末，在手订单总额为46.44 亿元；截至2022 年末，公司存货26.90 亿元，同比增长86.36%；合同负债8.22 亿元，同比增长125.65%，我们预计公司在手订单充足，有望支持未来营收增长。

    新品研发进展顺利，多元布局打开成长空间。公司业务开拓迅速，产品品类持续丰富，多个领域的新品研发取得进展：1）立式炉管设备：推出了ALD（热原子层沉积）立式炉Ultra FnA，并将立式炉管ALD 设备推向国内两家关键客户；2）涂胶显影Track 设备：首台具有自主知识产权的涂胶显影Track 设备Ultra Lith Track 设备出机，顺利向国内客户交付前道ArF 工艺涂胶显影Track 设备，并将于2023 年推出i-line 型号设备，已开始着手研发KrF 设备；3）PECVD 设备：推出Ultra Pmax PECVD 设备，支持逻辑和存储芯片制造。Ultra Pmax PECVD 设备的推出，标志着公司在前道半导体应用中进一步扩展到全新的干法工艺领域。目前，公司已形成“清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD”的六大类业务版图，有望支撑公司的可服务市场翻倍增长。

    积极开拓国际市场，长期受益半导体应用市场需求增长。KnometaResearch2022 年版《全球晶圆产能报告》中预计，到2024 年，在全球IC晶圆产能中，中国大陆的份额将达到19%。晶圆产能的扩张将促进中国半导体产业及配套行业的发展，助力中国半导体专用设备制造业扩张升级。

    从全球范围来看，中国大陆、中国台湾和韩国在全球半导体设备市场中最为活跃，是半导体产业投资的热点地区。公司的国际销售团队正积极开拓中国台湾，韩国，欧洲客户。截至2022 年底，公司已有1 台ECP、3 台PR 清洗设备及1 台单片清洗设备交付国际客户在中国的FAB 厂，2 台单片兆声波清洗设备已交付美国头部客户，调试工作进展顺利。

    首次覆盖，给予“增持”评级：公司在国内清洗设备领域占据领先地位，除清洗设备外，公司亦积极扩大产品组合，在半导体电镀设备、半导体抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等领域扩大布局。随着公司产品结构持续优化，以及国内外客户拓展的推进，公司业绩有望保持稳健增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.04 亿元、9.52 亿元、11.00亿元，EPS 分别为1.85、2.20、2.54 元，PE 分别为49X、42X、36X，给予“增持”评级。

    风险提示：新品研发不及预期；半导体设备需求不及预期；客户拓展不及预期；存货跌价风险。