华特气体(688268)：国内电子特气领先企业 国产替代加速追赶

国内电子特气领先企业：公司主营业务以特种气体的研发、生产及销售为核心，辅以普通工业气体、气体设备与工程业务，打造一站式服务能力，能够面向全球市场提供气体应用综合解决方案。公司电子特气技术实力得到行业与市场认可，2017年公司自主研发发的4款光刻混合气（Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne 和 Kr/F/Ne）通过全球最大光刻机制造厂商ASML认证，2021 年公司自主研发的4款光刻气（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne，F2/Ar/Ne）获得光刻用准分子激光机和极紫外光刻（EUV）的开发和制造商日本GIGAPHOTON认证：2023年公司准分子激光气体产品通过龙头激光企业Coherent认证。公司已实现高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯八氟环丁烷、高纯三氟甲烷、稀混光刻气等约 50个产品的进口替代。集成电路领域，实现了对国内 8寸、12寸芯片厂超过80%的客户覆盖率，解决了长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微电子、台积电（中国）等客户多种气体材料的进口制约，并进入了英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、SK海力士、三星等全球领先的半导体企业供应链体系；产品已批量供应14nm、7nm等产线，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中使用。2022年公司发行可转债，募资资金拟建设年产1764吨半导体材料项目，建设期24个月，项目完全达产后年均销售收入7.13亿元，年均净利润约 1.21 亿元；公司未来项目进展可期，储备中长期成长性。

    电子特气需求增速较快，国产替代空间广阔：全球电子特气市场规模从2016年的37亿美元增长到2021年的45亿美元，五年复合增速达到4.2%，Techcet预计到2025年，全球电子气体规模将超过80亿美元，其中电子特气达到60亿美元，CAGR约为7%。中国电子特气市场规模从2016年的103亿元增长到2021年的216亿元，五年复合增速达到16%，随着国内半导体、面板、光伏等投资和国产化加速，预计未来三年国内电子特气市场规模CAGR有望保持在15%-20%。全球气体行业被四大跨国巨头垄断，国内电子特气市场也被林德（普莱克斯）、空气化工、法液空、大阳日酸占据85%的份额，国产替代空间较大。电子特气行业壁垒高，客户对于气体纯度及精度要求较高，因此有较高的技术壁垒；另外是客户壁垒，电子特气产品认证周期长，尤其是半导体领域，认证周期达2-3 年，客户粘性大。总体国内企业在提纯工艺、检测技术、包装处理、运输服务等与国际龙头尚有较大差距。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为18.05亿元、23.61亿元和28.43亿元，分别同比增长34.00%、30.77%和20.44%；归母净利润分别为 2.00 亿元、2.87亿元和 3.71 亿元，同比增长 54.75%、43.58%和 29.19%；对应现股价PE为44.00倍、30.65倍和23.73倍，给予“买入”评级。

    风险提示：电子特气下游需求不及预期，技术突破不确定性，产能建设不及预期。