宁波韵升(600366)：布局上游资源 锚定磁材主业快速成长

深耕稀土永磁材料行业，优化产业结构锚定业务方向公司主要从事稀土永磁材料的研发、制造和销售，是全球领先的稀土永磁材料应用方案供应商，已成为中国少数掌握稀土永磁材料全套装备制造的企业之一。2020 年公司剥离伺服电机业务，专注于钕铁硼磁材市场战略发展。公司目前共拥有钕铁硼坯料年产能1.5 万吨（截止2022 年中报），预计2022 年底将增至2.1 万吨；2022 年11 月，公司非公开发行股票募集资金10.45 亿元，用于建设包头市1.5 万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目，我们预计2023/2024 年产能将增至3.1/3.6 万吨。

    牢握市场风口，新能车、消费电子及工业应用“三驾马车”齐发力受益于全球新能源领域高速发展，在新能车、风电设备、工业节能电机等带动下，钕铁硼磁材需求高增，根据测算，2024 年高性能钕铁硼需求总量有望达到14.65 万吨，2020-2024 五年CAGR 达32%。公司牢握市场风口，产品下游应用领域中，新能车、消费电子及工业应用“三驾马车”

    齐发力，2019 年三大领域销售收入仅约1.0/6.6/9.2 亿元，2021 年增至7.0/10.0/15.0 亿元，2022 前三季度达到10.5/14.5/16.7 亿元。

    携手中矿设立稀土子公司，原料自给率有望大幅提升2022 年8 月，公司与中矿资源共同设立中韵矿业（公司持股45%），就稀土矿的勘探与开发利用进行长期深度合作，公司拥有稀土矿产品优先采购权；11 月，中韵矿业收购中矿香港稀土并进一步获得赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权。公司成功打通产业链上游，资源自给率+晶界扩散加工产能双增，原材料成本有望进一步下降，叠加人工/制造费用降本增效计划持续推进，钕铁硼业务盈利高速增长未来可期。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利分别为4.45 亿元、8.22 亿元和10.63 亿元，对应当前股价PE 分别为24.7、13.4 和10.3 倍，给予公司“买入”

    评级。