富春染织(605189)：2022年利润率承压 2023年业绩修复可期

本报告导读：

    公司2022年利润率承压，2023年业绩修复可期，且新产能拓展助力袜业市场份额提升与新市场拓展。

    投资要点：

    投资建议公 司2023 年利润率有望明显修复，且新产能投产助力袜业市场份额提升与新市场拓展。维持2023/2024 年、新增2025 年EPS预测为2.02/2.70/2.94 元，考虑到公司的龙头地位，给予2023 年高于行业平均13 倍PE，维持目标价26.26 元及“增持”评级。

    2022 年收入微增，盈利承压。2022 年公司收入为22.1 亿，同比增长1.5%；归母净利为1.6 亿，同比下降30.0%；扣非归母为1.2 亿，同比下降47.3%；毛利率为11.8%，同比下降6.7pct。业绩略低于预期。

    2022 年毛利率承压，2023 年有望修复。2022 年公司色纱销售量为6.7万吨，同比增长3.9%；单价约2.9 万元/吨，同比下降2.7%，主要由于2022 年棉价大幅下跌，同时公司在下游需求疲软的背景下，主动下调加工费以争取订单，产品售价下跌拉低公司毛利率。目前国内棉价止跌回升且内需逐步复苏，有望带动产品售价提升，我们预计2023年公司利润率有望明显修复。

    2023 年至今订单表现优异，产能扩张助力市场拓展。2023 年至今公司袜纱订单高增，且新产品出货优异。随着芜湖年产3 万吨及荆州年产6 万吨高品质筒子纱染色建设项目投产，公司2023 年筒子纱产量将增至11.5 万吨，助力袜业市场份额提升与新市场拓展。此外，公司公告荆州年产11 万吨高品质筒子纱染色建设项目，建设周期3 年，达产后新增筒子纱产能11 万吨，有望助力公司进一步拓展新市场。

    风险提示：新市场开拓不及疫情，产能扩张不及预期