旭升集团(603305)：22Q4业绩同环比增长 产品客户持续扩张

投资要点

    事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收44.54 亿元，同比+47.31%；实现归母净利润7.01 亿元，同比+69.70%；其中22Q4 实现营收11.89 亿元，同比+17.57%，环比-6.46%；22Q4 归母净利润2.16 亿元，同比+165.29%，环比+2.64%。

    2022 年最大客户营收15.31 亿元，22Q4 营收环比降低系疫情的短期影响。

    公司2022 年实现收入44.54 亿元，同比+47.31%。（1）分业务看，汽车类/工业类/模具类业务2022 年营收分别为40.44/0.88/1.77 亿元，同比分别+50.15%/-36.45%/+38.83% 。2022 年我国乘用车销量2356.3 万辆， 同比+9.69%，公司汽车业务营收增速高于下游乘用车营收增速。（2）分地区看，公司2022 年国内/海外营收分别为25.13/18.97 亿元，同比+47.10%/46.92%。

    （3）分客户看，公司2022 年前五大客户营收占比58.86%，同比-7.34pct，最大客户贡献营收15.31 亿元，占公司总营收比重为34.37%，同比-5.56pct。

    2022 年特斯拉中国/全球销量为71.1/153.9 万辆，同比+46.83%/+47.30%。公司在跟随下游客户放量的同时持续扩展产品品类。22Q4 公司实现收入11.89亿元，同比+17.57%，环比-6.46%，营收环比降低预计系宁波疫情影响短期生产。

    22Q4 毛利率净利率同环比提升，预计受益于原材料降价与产能利用率提升。

    2022Q4 公司毛利率26.26%，同比/环比分别+7.96pct/+0.69pct，毛利率同环比均实现正增长，预计受益于原材料降价与产能利用率提升。22Q4 公司费用率合计7.71%，同比-0.99pct，环比+2.61pct，同比降低主要系美元贬值带来财务费用减少，环比提升预计系公司数字化转型所带来的管理费用增加以及研发投入的加大所带来的研发费用上升。22Q4 所得税收入占比0.68%，环比-2.2pct，预计系固定资产抵扣税收的政策影响。公司22Q4 净利率同环比大幅提升，达到18.15%，同比/环比分别+10.12pct/+1.62pct。

    公司持续扩张产品品类与客户，三大工艺+产业链上游延伸支撑竞争力，维持“买入”评级。公司跟随大客户放量的同时持续开拓产品品类与客户，同时公司掌握压铸/挤压/锻造三大工艺，并具有生产大吨位模具的技术能力和模架资源，将支撑公司长期高增长。我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为9.86/14.67/18.85 亿元（2023/2024 原预测为11.21/15.96 亿元），维持“增持”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；特斯拉销量不及预期