奕瑞科技(688301)：齿科和工业端实现高增长期待产品新突破-奇宝库

事件：公司发布2022 年年报：全年实现营收15.49 亿元（+30.47% YOY）、归母净利润6.41 亿元（+32.49% YOY）、扣非归母净利润5.17 亿元（+51.18% YOY），摊薄EPS 为8.82 元，业绩基本符合市场预期。

    点评：

    22Q4 疫情扰动下仍稳健增长，深化大客户战略驱动全年业绩维持较高增速：

    22Q4 实现营收4.45 亿元（+22.44% YOY）、归母净利润1.33 亿元（-15.72%YOY）、扣非归母净利润1.11 亿元（+52.08% YOY），疫情扰动下仍实现相对稳健增长。公司全年维持较高增速，主要系加强平台化产品结构搭建、扩大产能储备，并积极深化大客户战略、加大海外客户拓展，22 年多个大客户多项产品继续保持良性增长。

    齿科和工业保持高速增长，拉动公司毛利率稳定提高：齿科和工业端探测器销售收入分别突破3.8、2.3 亿元（21 年同期分别突破2、1.5 亿元），齿科和工业端均保持高速增长，公司仍在加强新客户测试和导入过程，23 年有望继续维持高增长水平。22 年整体毛利率为57.34%，同比+2.09pct，主要系齿科、工业端等高毛利产品销售快速增长。动态产品收入实现6.34 亿元（+68.12%YOY），预计未来公司动态产品继续保持快速增长，拉动公司毛利率稳定提高。

    保持较高研发投入水平，纵横两向同步发展，期待业务新突破：公司22 年研发投入2.39 亿元，同比+63.87%，研发费用率为15.41%（较上年同期增加3.14pct），保持较高研发投入水平。积极向上游延伸和丰富探测器类型，拓展开发其他零部件产品（高压发生器、微焦源、射线源等）及其他类型探测器（CT探测器、TDI 探测器、CZT 光子计数探测器等）。22 年公司在高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD 等核心部件和材料取得初步进展，收入超4000 万元，预计微焦源和TDI 探测器23 年有望实现工业端客户交付、贡献收入新增量，我们看好工业端新产品拓展，期待高压发生器、CT 探测器等产品实现新突破。

    盈利预测、估值与评级：公司为国内平板探测器供应商龙头，在研产品丰富，公司业绩有望继续维持较高速增长，我们维持公司23-24 年归母净利润为8.3/10.9亿元，新增25 年归母净利润14.2 亿元，EPS 分别为11.46/15.00/19.53 元，现价对应23-25 年PE 分别为35/27/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期；新品销售推广不及预期等。

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