山东玻纤(605006)：布局周期底部 产能高速扩张

深耕玻纤多年，背靠山能集团。公司自2008 年成立起就深耕玻纤行业，主要产品包括玻纤纱及制品，子公司还在山东沂水提供热电产品。公司是山能集团新能源新材料业务板块的重要组成部分，实控人为山东省国资委。

    产能快速扩张进行时。截至2022 年底，公司玻纤纱产能41 万吨。

    2022 年中，公司发布战略规划称将在十四五末将产能扩至百万吨，并于2023 年2 月1 日晚间发布公告称拟建设3 条合计30 万吨高性能（超高模）玻纤纱产线。公司地处山东省，为华东地区能耗审批相对容易省份，同时公司当下资产负债率较低盈利能力好，且大股东能在资金、资源和市场等方面为公司扩产提供支持，公司扩产计划明确，兑现概率较高。

    当下行业底部。目前处于玻纤行业较差阶段，玻纤价格和库存分别处于历史最低位和最高位。展望2023 年，供需矛盾或有缓解，但难有较大行情。玻纤价格仍是玻纤企业股价变动最主要因素，但从长期成长角度来看，企业业绩和股价与产能呈正相关性，在行业底部提前布局未来产能有较大增幅的企业或是不错选择。

    投资建议：当下处于玻纤行业底部，未来伴随行业复苏和公司产能逐步扩张，公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司2022-2024 年的营收分别为28.26、32.23 和36.67 亿元，归母净利润分别为5.60、6.89 和8.34 亿元，对应PE 分别为7.81、6.35 和5.24 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行导致需求下滑的风险；行业产能扩张过快导致产品供过于求的风险；原材料、能源价格上涨导致公司业绩下滑的风险。