伟创电气(688698)：深耕电气传动与控制领域 向成为领先工控企业迈进

投资要点：

    深耕电气传动与控制领域，公司快速发展。公司前身深圳伟创成立于2005 年，成立以来，公司始终专注于电气传动和工业控制领域，历经十余年发展，公司产品矩阵从单一的通用变频器扩展至伺服系统和控制系统，并具备提供行业整体解决方案的能力。近几年公司业务规模持续扩大，21 年公司实现营收8.19 亿元，同比增长43.10%，17-21 年公司营收CAGR 为26.20%。22 年工控行业需求处于底部，但是公司业绩仍然实现了稳步增长，22年公司实现营收9.06 亿元，同比增长10.64%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长10.39%。 展望23 年，我们预计经济复苏将有助于传统行业需求底部回升，同时公司在锂电、光伏设备等新兴领域的市场开拓有望逐步取得成果，公司有望重回较快增长轨道。

    工控行业复苏预期升温，国产替代加速。从21 年下半年开始，工控行业逐步进入下行周期，在22 年由于疫情等因素，行业需求处于底部。展望23 年，我们预计由于国内整体经济的复苏，将推动制造业景气度回升，工控行业需求有望回暖。结合睿工业的数据，我们预测23 年国内工业自动化市场规模将达到3171 亿元，同比增长6%。目前国产品牌产品性能不断提升，并且凭借需求快速响应等优势，在持续实现进口替代，21 年本土品牌的市占率已提升至43%。近两年国产品牌凭借保供应的优势打破了外资品牌构筑的品牌壁垒，我们预计在未来几年，行业将迎来新一轮的进口替代浪潮。

    公司产品矩阵日趋完善，发布定增计划加速未来发展。公司驱动类产品持续迭代，控制类产品逐步补齐。1）变频器产品：在高、低压市场全面布局，通用变频器产品向多机传动、中高压大功率等高端领域延伸；2）伺服产品：计划推出新一代伺服驱动器、自研编码器以及新一代电机，在保证产品性能的基础上，提升成本优势；3）PLC 产品：已建立小型PLC 产品体系，并开始对中大型PLC 立项研发，为进入大型设备和流程工业领域奠定基础。

    23 年3 月，公司发布定增募集书（修订稿），计划重点在丰富产品体系、向新技术延伸和布局锂电、光伏等高景气赛道三个方面投入，预计将为公司未来的发展奠定良好基础。

    首次覆盖，给予买入评级。公司深耕电气传动与控制领域，通过持续高研发投入提升产品竞争力，并大力布局下游高景气市场，成长性良好。预计公司22/23/24 年归母净利润为1.40/1.96/2.86 亿元，同比增长10.4%/39.8%/46.4%。当前可比公司23 年平均估值为25 倍，考虑到公司的高成长性，我们给予公司23 年PE 27 倍，对应市值53 亿元，有30%+上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：行业复苏不及预期风险、市场开拓不利风险、本次定增未能顺利实施风险。