鑫铂股份(003038)：产能稳步扩张 2022年归母净利润同增55%

公司2022 年营收同比增速62.58%，归母净利润同比增速55.38%。公司披露2022 年年报：2022 年全年实现营收42.21 亿元，同比+62.58%；实现归母净利润1.88 亿元，同比+55.38%；实现扣非后归母净利润1.54 亿元，同比+41.74%。公司22Q4 实现营收11.38 亿元，同比+33.46%，环比+9.98%；实现归母净利润0.58 亿元，同比+46.71%，环比+47.49%；实现扣非后归母净利润0.48 亿元，同比+25.04%，环比+48.42%。此外，公司计划向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。

    公司产品产销量保持高增速，铝制品销量同比增长56.39%。公司是光伏铝边框行业内目前仅有的上市公司，借助融资优势，上市后陆续扩张产能，市占率一跃成为行业第一，且未来几年将稳定提升。此外，公司自2021年切入附加值较高的汽车轻量化铝材领域，预计2023 年产量2 万吨，2024 年产量10 万吨。2022 年全年，公司实现铝制品产量合计18.04 万吨，同比增长55.85%；实现铝制品销量合计17.62 万吨，同比增长56.39%。公司2022 年度铝制品产销量的增长，主要受益于光伏行业的发展和产能的扩张，新能源光伏铝型材和铝部件产品的销量和产量同比增长。

    产品结构优化，平均加工费略有下滑。公司2022 年铝制品平均加工费为6,192.47 元/吨，较2021 年的6,220.35 元/吨小幅下降0.45%，主要因为2022 年度硅料价格大涨，光伏组件厂商期望在辅材环节降本，光伏铝边框行业经历了一轮价格战，产品加工费有所下滑，但由于公司调整了产品结构，增加了附加值相对较高的产品“工业铝部件”在产品结构中的占比，因此平均加工费下滑并不明显。根据各产品营收推断，目前工业铝部件在公司产品结构中的占比已经达到了50%左右。

    风险提示：光伏需求增速不及预期的风险；铝价大幅波动的风险；市场竞争激烈导致产品毛利率下滑的风险。

    投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计公司2023-2025 年营业收入73.64/96.19/137.17 亿元，同比增速74.45%/30.61%/42.61%；归母净利润3.41/4.86/7.03 亿元， 同比增速81.18%/42.59%/44.82% ； 摊薄EPS 为2.31/3.29/4.77 元，当前股价对应PE 为18.1/12.7/8.8x。考虑到公司融资成本优势明显，产能规划清晰，保供能力强，与下游客户间的粘性好，具备确定的成长性，维持“买入”评级。