海天精工(601882)：业绩增长超预期 盈利能力持续提升

核心观点：

    海天精工发布22 年年报。2022 年，公司实现营收 31.77 亿元，同比增长16.37%；实现归属于上市公司股东的净利润5.21 亿元，同比增长40.30%；其中2022 年第四季度，公司单季度主营收入8.11 亿元，同比上升12.37%；单季度归母净利润1.31 亿元，同比上升20.94%。

    2022 年二季度以后，国内市场需求转弱，行业竞争加剧。公司采取积极的应对策略， 2022 年国内销售收入和海外销售收入均创历史新高。

    大型机床需求较好，利润率持续提升。公司22 年全年综合毛利率27.31%，同比+1.59pct，净利率16.39%，同比+2.8pct，19 年以来盈利水平持续提升。分产品结构看，22 年公司龙门/卧加/立加同比增速+30%/-24%/+18%，龙门占比提升；各产品毛利率结构方面，龙门和卧加产品毛利率分别实现同比提升0.92/ 4.6pct，卧加同比下滑1.05pct。

    产能加快布局，核心零部件持续开发应用。产能布局方面，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5 月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块 328 亩土地使用权，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11 月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。此外，公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润为6.56/ 8.14/10.29 亿元，考虑到公司的龙头地位，以及持续的业绩高增长，我们给予公司23 年归母净利润28 倍PE 估值，对应每股合理价值35.17 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动的风险，原材料价格波动的风险，行业竞争风险。