比依股份(603215)：激励改善 期待外销恢复增长

核心观点：

    公司拟推出股权激励计划。公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为280 万股，占股本总额的1.5%。激励对象包括董事、高管、中层管理人员及核心技术人员等261 人。股权激励的考核要求为：以2022 年为基数，2023 年营业收入增长率不低于25%或净利润增长率不低于15%。2024 年营业收入增长率不低于65%或净利润增长率不低于35%。2025 年营业收入增长率不低于100%或净利润增长率不低于45%。若预留限制性股票于2023 年三季报披露之后授出，则考核年度仅为2024-2025 年。

    紧密捆绑公司核心员工利益，利于公司长期发展。公司上市前有比依企管员工持股平台，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员通过员工持股平台比依企管间接持有公司股份，合计持股3.75%，此次股权激励方案的顺利推出后，将进一步加大股权激励的比例，更紧密的捆绑核心管理人员以及技术人员与上市公司的利益，有助于长期发展。

    盈利预测与投资建议。公司专注于加热类厨房小家电代工业务，主要产品包括空气炸锅、空气烤箱、油炸锅等，产品赛道景气度较高，且公司持续拓展新品类，外销业务有望保持良好增长。同时公司建立了“BIYI 比依”自主品牌OBM 业务，积极探索国内自主品牌业务。基于此，我们看好公司的内外销业务，均有望长期实现良好增长。我们预计2022-2024 年归母净利分别为1.8 亿、2.0 亿、2.2 亿，同比分别增长46.6%、12.6%、11.8%，参考小家电公司平均估值为2023 年19x，考虑到公司外销占比较高，给予公司2023 年17x PE，对应合理价值为18.03 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示。海外需求趋弱，出口景气度持续下行；出口竞争格局恶化，竞争激烈；原材料价格大幅提升。