爱柯迪(600933)：22Q4净利率大幅提升 启动墨西哥二期与马来西亚工厂

投资要点

    事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收42.65 亿元，同比+33.05%；实现归母净利润6.49 亿元，同比+109.29%；其中22Q4 实现营收12.39 亿元，同比+45.10%，环比+3.83%；22Q4 归母净利润2.41 亿元，同比+678.22%，环比+24.18%。

    22Q4 营收同环比增长，净利率回升至19.47%。22Q4 公司营收12.39 亿元，同比+45.10%，环比+3.83%，营收同环比增长预计系新工厂产能爬坡带动。2022Q4 公司毛利率29.54%，同比/环比分别+6.26pct/-0.51pct，22Q4公司费用率合计10.97%，同比-8.62pct，环比+3.18pct，费用率同比大幅降低主要系汇兑变动带来财务费用减少。公司22Q4 净利率同环比大幅提升，达到19.47%，同比/环比分别+15.84pct/+3.19pct。

    启动建设墨西哥二期与马来西亚工厂，以北美为锚加速全球扩张。（1）公司墨西哥一期生产基地现已实现厂房竣工，将于2023 年第一季度完成所有设备搬迁，预计23Q2 投产。同时公司将启动墨西哥二期工厂建设，公司北美地区的业务拓展和营收增长有望超预期。（2）公司基于2022 年6 月在马来西亚布局的60 亩铝合金原材料生产基地，规划压铸车间和配套的加工车间，预计2023 年4 月动工，2024 年上半年竣工。马来西亚生产基地的产品也将面向北美市场，公司将以北美为锚加速全球扩张的进程。

    公司新能源中大件进入放量期，看好公司“产能扩张+品类拓展”的新周期，维持“增持”评级。公司专注精密压铸件，新能源产品与客户拓展，产能扩张进入收获期，预计带来收入高增长，同时伴随产能利用率提升，净利率有望继续向上。另外，公司布局一体化压铸业务，未来有望成为公司新增长点。我们维持公司2023/2024 年归母净利润预测8.97 亿元/11.27 亿元，新增2025 年归母净利润预测为15.35 亿元，维持“增持”

    评级。

    风险提示：下游汽车产销不及预期；公司新工厂投产不及预期；原材料价格大幅波动