江阴银行(002807)：资产质量稳健利润释放和拨备提升两全-奇宝库

本报告导读：

    江阴银行2022 年营收及归母净利润增速基本符合预期，资产质量保持较优水平，全年存贷款实现同比多增。维持目标价5.88 元，维持增持评级。

    投资要点：

    考虑到2023年银行业息差仍将普遍承压，贷款利率易下难上；叠加公司信用成本已降至较低水平，未来进一步下行空间有限，调整江阴银行2023-2025 年净利润增速预测为15.41%、15.88%、14.69%（新增），对应EPS 为0.86（-0.04）、1.00（-0.13）、1.14（新增）元/股，BVPS为7.27（+0.05）、8.00（-0.08）、8.85（新增）元/股。维持目标价5.88 元，对应2023 年0.8 倍PB，维持增持评级。

    22Q4 营收同比下降12.8%，是净息差同比大幅收窄、生息资产增速放缓、债市波动拖累非息收入等诸多因素共同作用的结果。尽管22Q4 净息差环比走阔6bp 至2.09%，但持续性不强；叠加基数效应，预计公司营收增速将在2023 下半年企稳回升。

    22Q4 归母净利润实现较高增速主要依托信用减持计提回拨。但全年看，公司贷款和债权投资减值计提分别较2022 年增加了2.1%、49.3%，仍保持较高的计提水平，且拨备覆盖率较年初上升139pct至469.6%，风险抵补较为充分。

    资产质量保持稳健。22Q4 公司不良率环比持平在0.98%，关注率和不良生成率有所下降；但逾期率较年中上升了17bp 至1.06%，主要是年末零售贷款有所波动，未来随着经济企稳复苏有望稳步向好。

    风险提示：经济复苏强度低于预期、客群下沉信用风险或有所提升

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