本报告导读：
小分子业务高速增长，化学和生物大分子、制剂及临床CRO等新业务加速兑现，持续夯实能力建设下，看好公司长期成长空间，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级。公司2022 年营收102.55 亿元（+121%），归母净利润33.02 亿元（+209%），扣非归母净利润32.31 亿元（+245%），业绩高增长。考虑订单及客户开拓不确定性，下调公司2023-2024 年EPS 至7.20/7.81 元（原为7.63/8.83 元），新增2025 年EPS 为8.95 元。
考虑板块估值中枢下移，下调目标价至187.20 元（原为213.64 元），对应2023 年PE 26X，维持增持评级。
小分子业务增长强劲，新兴业务加速兑现。受益于大订单持续高质量交付，小分子CDMO 业务营收92.53 亿元（+118%），其中商业化项目营收75.87 亿元（+202%），临床及临床前项目营收16.66 亿元，同比降低3.3%，剔除2021 年抗病毒相关项目同比增长19%。新兴业务板块营收9.96 亿元（+151%），其中化学大分子业务营收3.73 亿元（+139%），临床研究业务营收2.64 亿元（+201%），制剂业务营收2.29亿元（+85%），生物大分子业务营收1.01 亿元，推动业绩新增长极。
夯实能力建设，加大新技术应用及技术输出。公司持续保持技术创新及核心工艺技术投入，工厂自动化程度及新工艺装置应用持续提升：
连续性反应车间面积同比增长超70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续性反应产能同比增长近400%，大幅提升生产效率。报告期签订多个连续性反应工艺开发及技术输出订单，实现技术变现。
催化剂：订单进展超预期，化学及生物大分子等新业务快速拓展。
风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，商业化订单波动风险。
凯莱英(002821)：业绩高增长 新兴业务加速发展
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