事件：
东方电气发布2022 年年报：2022 年，公司实现收入553.5 亿元，同比+15.8%；实现归母净利润28.5 亿元，同比+24.7%。2022Q4 公司实现收入148.1 亿元，同比+2.8%；实现归母净利润3.5 亿元，同比-16.1%。
投资要点：
2022 年公司收入同比+15.8%，毛利率同比-0.8pct。分板块看，清洁高效能源装备/可再生能源装备/新兴成长产业/工程与贸易收入分别为146.8/149.1/109.8/105.4 亿元， 同比增速分别为14.8%/-1.5%/34.3%/35.9%。其中，2022 年公司水轮机生产量/销售量同比-47%/-77.2%，或是公司可再生能源装备业务收入下滑的原因之一。2022 年主要业务板块毛利率整体小幅下滑，清洁高效能源装备/可再生能源装备/新兴成长产业/工程与贸易毛利率同比分别-0.6/-1.3/-3.0/-0.6pct，拉动公司整体毛利率同比-0.8pct 至16.5%。
各类期间费用率全面优化，盈利能力稳步提升。2022 年公司净利率5.56%，同比+0.36pct，主要是因为期间费用率同比-1.1pct（至12.24%）。具体来看，2022 年公司各类期间费用率全面优化，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下滑0.4%/0.2%/0.3%/0.3%，治理效率持续提升。
清洁高效能源装备订单同比+49%，有望保障公司2023 年业绩高增。
2022 年，公司新增订单656 亿元，同比+16.3%，其中。其中，清洁高效能源装备/可再生能源装备/新兴成长产业/工程与贸易订单分别为217/178/96/85 亿元，同比+49%/+7.5%/-8.7%/+12%。火电投资加速背景下，公司火电订单有望持续增长。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为39.3/49.9/59.6 亿元，PE 分别为15/12/10 倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；行业竞争加剧；三大主机价格涨幅不及预期；招标不及预期。
东方电气(600875)：费用率全面优化 清洁高效能源装备全年订单同比+49%
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