东材科技(601208)2022年年报点评：Q4扣非环比显着改善新产品储备蓄力未来-奇宝库

事件：公司发布2022 年年报，实现营收36.4 亿元，同比增长12.09%；归母净利润4.15 亿元，同比增长24.15%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比减少19.23%。2022Q4 单季度营收9.33 亿元，同比增长17.54%，环比增长6.86%；归母净利润0.72 亿元，同比增长13.77%，环比下滑11.9%；扣非归母净利润0.49 亿元，同比下滑21.45%，环比增长128.71%。

    新能源板块超薄聚丙烯薄膜高景气，电子树脂产能逐步释放，终端消费疲软致光学膜板块承压。分产品看，新能源材料、电工绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收分别为13.01 亿元、4.45 亿元、9.26 亿元、7.75亿元、1.13 亿元，同比分别+23.83%、-26.21%、-3.04%、+92.38%、-15.81%；毛利率分别为29.95%、16.79%、11.37%、19.18%、9.78%，较2021 年分别+3.88 pct、-4.23 pct、-14.20 pct、+0.44 pct、-1.83 pct。2022 年公司主营业务综合毛利率为20.62%，较2021 年下滑2.87 pct。

    新产能稳步投放，新产品布局未来。董事会提出2023 力争营收超50 亿，“6万吨特种环氧”、“5200 吨高频高速”、“16 万吨高性能树脂”、“2 万吨MLCC及PCB 基膜”、“2 万吨新型显示基膜”等项目建成投产是实现增长目标的有力保障。公司前瞻布局的高频高速树脂、质子交换膜、复合铜箔、光刻胶材料，将受益人工智能、氢能、锂电新技术、半导体自主可控的产业趋势。

    投资建议：我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支，不断优化产品结构，打造国内领先的功能膜、高性能树脂新材料平台。考虑消费电子行业景气以及公司项目建设进展，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测至5.52、7.60 亿元（原值5.96、8.62 亿元），并新增2025 年归母净利润预测为9.36 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：项目建设进度不及预期的风险；原材料价格波动风险；部分产品行业竞争加剧的风险。

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