海通证券(600837)：改革强化回归本源投行驱动增长可期-奇宝库

本报告导读：

    市场波动导致投资业务同比-102%，是业绩大跌的主因；提升服务实体经济质效背景下，公司通过组织架构改革强化投行本源，有望增强投行专业化能力实现业绩修复。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价至11.03 元/股。2022 年，公司营业收入/归母净利润259.48/65.45 亿元，同比-39.94%/-48.97%；加权平均ROE 同比-4.10pct 至3.99%，业绩符合预期。基于公司最新经营业绩，下调公司盈利预期为23-25 年EPS 为0.74/0.83/0.94 元（调整前为23-24 年EPS 为0.80/1.03 元）；考虑到公司优化组织架构，强化投行本源，有望更好紧抓服务国家战略和实体经济主线，维持目标价至11.03 元/股，维持“增持”评级。

    市场回调背景下投资业务同比-102.01%致使业绩大跌，资管、经纪表现不佳拖累整体表现。1）市场回调背景下，公司投资业务同比-102.01%至-2.48 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑的74.35%，投资亏损成整体业绩下滑主因。拆解可知，投资收益率同比下降4.77pct 至-0.09%带动投资业务收入大降，金融资产规模则同比微增7.24%至2743.53 亿元；2）公司资管与经纪业务同样表现欠佳，资管业务同比-38.49%至22.53 亿元，经纪业务同比22.42%至46.73 亿元，分别贡献了调整后营收下滑总量的8.34%和7.99%。

    提升服务实体经济质效背景下，公司通过组织架构改革强化投行本源，有望增强投行专业化能力实现整体业绩修复提升。2022 年，公司通过优化组织架构，稳步推进各项改革。预计公司将紧紧围绕制造业重点产业链、科技创新、国企改革、民企发展、区域经济、绿色金融等重点领域持续发挥专业优势，助力“科技-产业-金融”良性循环，实现“投、融、保、研”和财富管理全面发展，推动整体业绩修复。

    催化剂：全面注册制相关政策深入落实。

    风险提示：行业政策落地低于预期；权益市场大幅波动。

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