风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：韭菜投资学
来源：雪球
大家买基金前有没有想过这个问题 ： 我买这只基金 ， 可能会获得什么样的结果 ？
我认为这是买基金前必须想明白的一件事 ， 所谓胸有成竹 ， 就是说我们对可能发生的各种结果都已提前想到 ， 都有相应的预案去应对 ， 不能等亏了钱再来琢磨自己哪里犯了错 。
今天咱们先来看一下 ， 买主投股票的 、 由基金经理主动管理的基金会有什么样的可能结果 ， 这类基金是大家最经常购买的 。
方法是看历史实证 ， 我选择了2013年1月1日至2022年12月31日这10年作为观察期 。
这个观察期并不是随意选的 ， 它有两个特点 ：
（ 1 ） 首尾两个时间点 ， A股所处的估值水平大致相当 。 只有区间首尾的市场估值位置大致相当 ， 统计其间的基金表现数据才对未来有参考意义 。 如果区间开始选在市场低点 ， 结束选在市场高点 ， 最后就算统计出来基金收益都特别好 ， 也不具有代表性 。
（ 2 ） 这10年中 ， A股经历过疯牛 ， 也出现过股灾和流动性危机 。 只有市场经历过充分的波动 ， 才能让我们了解市场可能发生的极端风险 。
我选取了2012年6月30日前成立的 、 所有由基金经理主动管理的主投股票的基金 ， 包括股票型基金和偏股混合型基金 ， 一共330只 。 基金有半年的建仓期 ， 这样可以确保这328只基金在2013年初时已经建仓完成 、 正常运行 。
330只基金中 ， 仅有2只在统计期间内清盘 ， 分别是金元顺安核心动力和华安量化多因子 ， 为了后续计算方便 ， 我剔除了这两只基金 ， 剩余328只基金 。 从2013年到清盘 ， 金元顺安核心动力的收益是41.9% （ 至2018年8月21日 ） ， 华安量化多因子的收益是59.7% （ 至2022年8月30日 ） ， 表现也都不算差 ， 剔除不会对结论造成明显影响 。
站在2013年之初 ， 如果我们从这些基金中随便选择1只买入 ， 会有什么样的结果呢 ？
如果我们从中任选1只基金 ， 持有10年至2022年末 ：
最好情况能获得856.73%的回报 ， 对应年化收益25.32% ；
最差情况将亏损11.32% ， 对应年化收益-1.19% ；
328只基金平均回报为222.20% ， 对应年化收益11.68% ；
在这10年中 ， 我们可能经历的最大回撤是-76.37% ， 也就是亏掉账上四分之三的钱 。
这些数字值得多看几遍 ， 它们就是买基金持有10年可能出现的结果 。 不要把注意力放在最大回报上 ， 那只有极少数运气好的人才能获得 。 我们要更多关注平均值和最差值 ， 平均值接近我们最可能遇到的情况 ， 而最差值则是我们要承担的极限风险 。
需要考虑的是 ： 浮亏掉账面上76.37%的钱 ， 心脏能承受吗 ？ 持有10年的时间 ， 还亏了11.32% ， 能甘心吗 ？
有读者可能会想 ， 我能挑选出更好的基金 ， 哪有那么倒霉让我赶上最差的情况 。 确实我们有一些方法可以降低风险 、 增厚收益 ， 但有很多基民没有掌握这些方法 ， 只是觉得基金能赚钱 ， 就入市随手挑了几个买 ， 那可能发生的就是上面这样的情况 。 10年前买了最差基金的投资者 ， 当时一定也不觉得自己就会倒霉 。
历史上发生过的事情 ， 在未来也可能再发生 。
还有读者会问 ， 如果未来宏观经济增速下行 ， 股市的回报会不会下降呢 ？ 有可能 ， 历史并不能完全代表未来 ， 但股市的回报和宏观经济增速并不对应 ， 因为股市的回报是由增长速度和起点高点两个因素共同决定的 。 宏观经济增速好的时候 ， 股市往往也更贵 ， 而预期未来经济增速低时 ， 市场往往也较便宜 ， 很难说哪个阶段股市的回报更好 。
举例来说 ， 日本在2013-2022年这10年中 ， GDP增长并不明显 ， 但日经225指数取得了年化9.74%的回报 ， 加上每年平均1.5-2%的股息 ， 大概就有11%左右的年化回报 。 欧元区也经济低迷 ， 还出现了欧债危机 ， STOXX50指数同期年化回报4.65% ， 加上3%左右的股息率 ， 也有7%以上的回报 。
如果你认为未来市场能提供的回报更低 ， 那就应该更谨慎 ， 我也建议大家更多去考虑风险的发生 ， 更重视风险总不是坏事 。
对大多数基民来说 ， 应该都没想着持有10年 ， 很多人能持有1年就不错了 ， 如果1年没赚钱 ， 往往就会觉得自己没选好基金 ， 失去了耐心 。
但如果只持有1年 ， 面对的结果将更严峻 。 仍然是这328只基金 ， 在这10年中的任意一天 ， 随手挑1只买入 ， 持有满1年时间 ， 可能发生的结果是 ：
最多获得286.96%的回报 ；
最差亏损61.40% ；
平均收益为16.82% 。
有66.38%的概率盈利 ， 33.62%的概率亏损 ；
如果要求回报超过3%的通胀率 ， 只有61.67%的概率可以达到 ， 有38.33%的概率跑输 。
再仔细看下这些数据 ， 如果我们随便买1只基金拿1年 ， 会有近40%的概率跑输通胀 ， 最大可能亏损掉61.40%的钱 。 胜率并不高 ， 比玩扔硬币强不到哪去 。
当我们打算买1只基金持有一年时 ， 就应该知道自己基本是在赌 ， 一个6胜4负的赌局 ， 所以亏钱很正常 ， 如果持有基金不足1年 ， 那亏钱概率只会更高 。
更有耐心的基民 ， 会愿意持有更长的时间 ， 3年通常是个极限 。 在这10年中的任一天 ， 随手挑1只基金持有3年 ， 可能发生的结果是 ：
最多获得485.65%的回报 ， 对应年化收益80.25% ；
最差亏损69.19% ， 对应年化收益-32.46% ；
平均收益为51.26% ， 对应年化收益14.79% 。
有83.28%的概率盈利 ， 16.72%的概率亏损 ；
如果要求回报超过年化3%的通胀率 ， 有77.52%的概率可以达到 ， 有22.48%的概率跑输 。
相比持有1年的数据好不少 ， 从6胜4负的赌局 ， 变成了6胜2负的赌局 ， 但仍然可能面临22.48%的概率跑输通胀 ， 并且最大遭受近70%的损失 。
如果把持有期延长到5年 ：
最多获得494.21%的回报 ， 对应年化收益42.82% ；
最差亏损61.19% ， 对应年化收益-17.25% ；
平均收益为78.08% ， 对应年化收益12.23% 。
有93.68%的概率盈利 ， 6.32%的概率亏损 ；
如果要求回报超过年化3%的通胀率 ， 有87.41%的概率可以达到 ， 有12.59%的概率跑输 。
这次变成了6胜1负的赌局 ， 胜率继续提高 。
实际上这就是我们找到的第一个提高胜率的方法 ： 持有时间越长 ， 赌局的胜率就越高 。
我的建议是 ， 买基金之前 ， 不要上来就想着自己赚钱了多开心 ， 仔细看看上面这些数字 ， 着重考虑3点 ：
1. 基金能实现的平均回报水平 ， 自己是否满意 ；
2. 为了争取这样的平均回报水平 ， 最大的亏损自己是否能承受 ；
3. 自己能够持有的时间 ， 能否让盈利概率达到自己的期望 。
如果都可以 ， 也愿意接受自己落到最倒霉境地的风险 ， 那才具备买基金的基础 ， 咱们后续才能去考虑如何选基金 、 如何择时 ， 以进一步提高获胜的概率。
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