紫光股份(000938)：ICT设备有望受益AIGC算力需求增长 关注新华三收购进程

事件：公司发布2022 年度报告，公司2022 年实现营收为740.58亿元，同比增长9.49%；实现归母净利润21.58 亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润为17.59 亿元，同比增长6.34%。

    全资控股新华三，有望实现估值重塑：

    公司自2016 年5 月1 日通过全资子公司紫光国际持有新华三51%股份，实现控制；根据《股东协议》的约定，2019 年5 月1 日至2022年4 月30 日期间，HPE 开曼或届时持有新华三股权的HPE 实体，可向紫光国际或公司出售其持有的新华三全部或者部分股权，该协议在2022 年3 月29 日修改卖出期权行权期延长至2022 年12 月31 日。

    HPE 实体将向紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权，卖出期权行权完成后，公司将通过紫光国际全资控股新华三。近年来，新华三在政企市场与运营商市场齐发力，增长十分强劲。据IDC 统计，2022年前三季度新华三服务器、企业级WLAN 和企业网交换机市场份额排名第一，其中新华三刀片服务器以51.5%的市场份额连续多个季度蝉联第一。2021 年新华三归母净利润为34.34 亿元，其中51%的利润归属紫光股份，随着紫光股份未来完成对新华三剩余股份的并购，公司将实现对新华三100%的控制，有望增厚归母净利润，重塑公司估值。

    AIGC 拉动算力需求，持续受益数字经济：

    作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者，公司拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，具备丰富的行业数字化建设和运营经验，拥有深厚的客户资源与众多的优秀合作伙伴。面对以云计算、大数据、人工智能和5G 为代表的新一代数字技术融合趋势和数字经济深化发展所带来的机遇，公司持续保持技术领先，服务器产品在国际 AI 基准评测组织 MLPerf?的推理和训练测试中共获得 86 项世界第一，公司构筑 AI 场景化交付能力，已落地政府、城轨、金融、能源、公路、运营商等行业。随着ChatGPT 的爆火，国内外AIGC 领域成为行业焦点，在AIGC 带来的巨大算力需求之下，公司将凭借强大的技术支撑从中受益。

    投资建议：

    公司是ICT 领域的龙头企业，拥有领先的数字化技术、新一代信息设施建设所需的全系列关键软硬件产品，基本面全面向好。我们预计公司2023 年-2025 年的主营收入分别为847.75/965.89/1100.62 亿元，净利润分别为28.08/34.42/39.50 亿元， 对应的EPS 分别为0.98/1.20/1.38 元。给予公司2024 年35 倍PE，对应12 个月目标价42.00 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：

    收购新华三剩余股权进展不及预期；AIGC 发展不及预期；宏观经济环境变化风险；政策风险