中微公司(688012)：CCP&ICP刻蚀机市场份额持续提升 薄膜类设备进展喜人

事件：2023 年3 月31 日，公司发布2022 年度报告：公司2022 年营业收入为47.4 亿元，同比增长52.50%；归母净利润为11.7 亿元，同比增长15.66%；扣非归母净利润为9.19 亿元，同比增长183.44%；毛利率为45.74%，同比增长2.38pcts；净利率为24.64%，同比减少7.90pcts。公司2022Q4 营业收入为16.97亿元，单季同比增长63.88%；归母净利润为3.77 亿元，单季同比减少19.75%；扣非归母净利润为2.76 亿元，单季同比增长72.79%；毛利率为46.15%，单季同比增长1.44pcts；净利率为22.19%，单季同比减少23.17pcts。

    点评：公司22 年营收同比+52.5%，扣非净利润同比+183.4%，刻蚀设备收入同比+57.1%，新增订单同比+53.0%，维持高速增长。公司22 年营收同比+53%，主要系刻蚀设备市占率不断提升，MOCVD 在蓝绿光LED 生产线取得领先地位，以及各类新产品取得可喜进展，其中刻蚀设备收入31.47 亿元，同比+57.1%，毛利率达47.0%，MOCVD 设备收入7.0 亿元，同比+39.1%，毛利率达37.0%。

    公司22 年归母净利润同比+15.7%，主要系扣非净利润同比+183.4%增加约5.95亿元，但非经常性收益同比减少4.37 亿元所致。公司22 年新增订单63.2 亿元，同比+53.0%，合同负债21.95 亿元，相比22Q3 增长+11.5%，订单表现良好。

    CCP&ICP 刻蚀机市场份额持续提升，大马士革和极高深宽比刻蚀机即将进入市场。CCP 刻蚀机：公司22 年共生产付运CCP 刻蚀腔475 个，同比+59.4%，在国际最先进的5nm 及以下逻辑产线实现多次批量销售，针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术的产品即将进入市场，市占率不断提升。ICP 刻蚀机：公司推出了用于高深宽比结构刻蚀的Nanova VE、用于高均匀性刻蚀的Nanova UE 和用于特色器件如功率器件等的Twin-Star SE产品，在超过20 个客户的逻辑、DRAM 和3DNAND 等器件的生产线上进行超过100 多个刻蚀工艺的量产，并持续扩展到更多刻蚀应用的验证，发展势头强劲。

    LPCVD 及锗硅EPI 设备进展喜人，ALD 设备持续开发中，前道设备厂商睿励持股比例达34.75%。公司首台CVD 钨设备关键存储客户验证中，持续开发新型号CVD 钨和ALD 钨设备，ALD 氮化钛设备进入实验室测试阶段，锗硅外延EPI 设备处于调试阶段。22 年公司增资前道设备厂商睿励1.08 亿元，并以0.43 亿元受让睿励老股东部分股权，目前累计投资约2.51 亿元并持有34.75%的股份。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内刻蚀和MOCVD 设备的领军企业，考虑到国内晶圆厂资本开支变缓，下调23-24 年的归母净利润为13.56（下调3.6%）、16.32（下调12.6%）亿元，预计25 年的归母净利润为19.88 亿元，对应PE 值为75x/62x/51x，持续看好公司雄厚的内生外延实力，维持“买入”评级。

    风险提示：晶圆厂扩张不及预期，客户导入不及预期，技术研发不及预期。