联泓新科(003022)：四季度受EVA景气下行影响新项目稳步推进-奇宝库

事件描述

    公司公布2022 年年报:营业收人 81.57 亿元，同比增长7.60%;归母净利润 8.66亿元，同比下滑20.57%。其中单四季度营业收入 17.40 亿元，同比下滑 9.12%，环比减少29.80%;归母净利润0.88亿元，同比减少 67.06%，环比减少72.44%事件评论

    EVA价格有所回落，22Q4业绩有所下滑。22Q4 公司由于受到下游光伏等行业需求不及预期、产能投放等影响，EVA 价格显著下滑，导致公司四季度EVA 售价格显回落。全年来看，公司排产高VA含量、高附加值EVA产品，其中光伏胶膜料 FLO2528 产销进一步提升，全年销售量同比增长约 132%，与国内主要光伏胶膜生产企业均保持良好稳定的合作关系:线缆料ULO0628 在国内电线电缆专用料领城继续保持行业领先地位从需求维度看，在行业需求高增的背景下，预计2022 年光伏装机规模有望达250GW左右，需求同比增速约 50%-55%，对应光伏胶膜需求规模 29.6 亿平米。考虑到双面组件提升及共挤POE(即EPE，2层EVA 当中央1层POE)占比提升，相应的 EVA粒子求将增至115-120万吨左右，对于2023年，行业得求在2022年的基础上有望实现30%以上的增长，预计装机规模有望增至350GW，对应的EVA需求预计达150-160万吨。

    核心逻辑:中期维度2023 年需求稳步增长，而供给增量有限;长期来看，本轮景气周期有望持续 2年左右CPIA 预测 2023 年全球光伏新增装机量280-330GW，我国光伏新增装机量95-120GW:2025 年全球光伏新增装机量324-386GW，我国光伏新增装机年100-125GWEVA作为光伏胶膜的核心主体材料，需求量随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。供给端来看，下一轮扩张将在 2024 年底陆续开始。因此，需求保持高景气背景下，光伏级EVA 将有望继续保持较高景气周期。

    公司未来成长空间广阔:1)募投项目”钾电材料-碳酸联合置项目”已于 2022 年底建成中交，即将投产，项目技术优势突出，所需主要原料EO、二氧化碳、甲醇均为公司或子公司自产，与公司现有产业锋充分协同，可实现资源的栖环与综合利用，竞争优势较为明显:2)公司2万吨/年超高分子量聚乙和9万吨/年VA联合装置项目计划于2023年内建成投产，其中 VA 投产后将实现公司 EVA 原材料完全自主供给，明显减少生产成本3)公司规划电子级高纯特气和鲤电添加剂项目，计划于2023年四率度建成投产4)生物可降解材料项目计划于2023年底建成投产5)公司规划新能源材料和生物可降解材料一体化项目已通过安评、能评、环评等审批，正在有序推进项目建设相关工作，计划于2025年上半年建成投产。

    暂不考虑未来股本扩张，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.8亿元18.0亿元28.4亿元对应2023年3月31日收盘价的PE为3.2倍211倍和13.倍维持”买人入"评级，风险提示

    1、EVA景气度不及预期

    2、项目建设进度不及预期。

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