宁波银行(002142)：践行差异化竞争 息差逆势抬升

利息净收入增速提升，基本面表现稳健

    公司披露2022 年年度报告，2022 年营收和归母净利润同比分别增长9.67%、18.05%，增速较22Q1-Q3 分别-5.54pct、-2.11pct。营收端来看，利息净收入同比增速达14.75%，较22Q1-Q3 提升3.43pct，对营收增长提供有力支撑。业绩增速虽小幅放缓，但我们预计较同业依然维持在较高水平。

    公司年化加权 ROE 为 15.56%，同比略微下降 1.08pct，仍维持在高位， 体现出较强的盈利能力。

    净息差逆势抬升，存贷供需两旺

    公司2022 年全年净息差为2.02%，较22Q1-Q3 提升4bp，在银行业息差承压的大背景下公司息差逆势抬升，其优异的资负定价能力可见一斑。我们认为，公司息差抬升主要系负债端成本的优化，公司2022 年末计息负债成本率为2.05%，较22H1 下降5bp；近一步细拆来看，公司存款成本率为1.77%，较22H1 下降3bp，主要得益于公司对零售定期存款利率的有效压降。

    信贷投放来看，活跃的经济活动催生出区域旺盛的信贷需求，2022 年末公司贷款同比增长21.25%，增速较22Q3 末略微下降1.08pct，仍维持在高位，并且高出资产增速3.86pct，为资产扩张提供抓手。负债端来看，公司2022年末存款总额同比增长23.19%，增速较22Q3 末提升3.71pct，展现出强劲的揽储能力，其中，零售存款占比为21.80%，较22Q3 末提升2.63pct，公司大零售业务开展渐见成效。

    不良率持续下降，资产质量优中更优

    2022 年末公司不良率为0.75%，较22Q3 末下降2bp，实现自2012 年以来最低水平，在同业中继续保持较优水平，资产质量优中更优。从广义不良率看，公司2022 年末不良+关注率1.33%，较22Q3 末略微提升9bp，仍维持在低位运行，潜在不良生成压力较小。此外，公司逾期 90 天以上贷款占不良贷款比例较22H1 下降5.73pct 至67.82%，我们认为公司不良认定趋严，资产质量进一步压实。2022 年末，公司拨备覆盖率为504.90%，较22Q3末下降15.32pct，预计仍领先同业，风险抵补和利润反哺能力依然较强。

    投资建议：聚焦大零售和轻资本业务的拓展，践行差异化竞争宁波银行享有得天独厚的区位优势，深耕优质经营区域，聚焦大零售和轻资本业务的拓展，市场竞争力持续增强。公司围绕“专注主业，服务实体”

    的经营理念，积极践行普惠金融，不断加大对中小企业转型升级的支持力度，发挥金融服务实体价值。近年来，宁波银行以客户需求为核心，贷款投向以先进制造业、民营小微、进出口企业为主，持续为广大实体企业客户提供优质服务。我们看好公司业绩成长性，预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增长 19.08%、20.01%、20.34%。目前公司 PB（MRQ）为1.17 倍，给予 2023 年目标 PB 1.70 倍，对应目标价 46.41 元，维持“买入”评级。

    风险提示：信贷需求疲弱，信用风险波动；小微业务开拓不及预期；资产质量恶化