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平煤股份(601666)2022年报点评:全年业绩高增 关注煤焦钢产业链复苏

全年业绩高增,关注煤焦钢产业链复苏。维持“买入”评级公司发布年报,2022 年实现归母净利润57.25 亿元,同比+95.9%;扣非后归母净利57.45 亿元,同比+96.8%。单季度来看,2022 年Q4 实现归母净利润9.97亿元,环比-26.8%;扣非后归母净利润9.79 亿元,环比-27.5%。焦煤价格高位运行,公司全年盈利同比大增。我们维持2023-2024 年盈利预测并新增2025 年预测,预计2023-2025 年归母净利润63.7/67.5/70.8 亿元,同比+11.2%/6.0%/4.8%,EPS 为2.75/2.92/3.06 元;当前股价对应PE 为3.8/3.5/3.4 倍。在房地产纾困政策和稳增长加持下,焦钢产业链利润修复,焦煤价格有望回升,公司业绩预期向好。

    同时,随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。

    煤价同比大涨带动公司盈利提升,焦煤需求预期改善利好公司业绩兑现全年来看:产销方面,2022 年公司实现原煤产量3030.0 万吨,同比+0.7%;商品煤销量3092.3 万吨,同比+0.9%。其中,冶炼精煤产/销量为1187.5/1197.1 万吨,同比基本持平;混煤产/销量为1280.2/1292.4 万吨,同比-3.0%/-8.5%;其他洗煤产/销量为594.4/603.9 万吨,同比+29.3%/+32.9%。售价方面,商品煤综合售价1118 元/吨,同比+22.1%。其中,冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为2172/559/227 元/吨,同比+36.0%/+2.1%/-13.9%。毛利方面,商品煤综合毛利为394 元/吨,同比+51.1%。毛利率方面,2022 年煤炭业务毛利率为35.3%,同比提升6.79pct。单季度来看:2022 年Q4 公司实现原煤产量762.3 万吨,环比基本持平;商品煤销量734.4 万吨,环比-4.4%。商品煤综合售价1033 元/吨,环比-5.9%;综合毛利为359 元/吨,环比-1.4%。2022 年下半年受地产断贷、疫情防控等因素扰动,下游需求走弱,四季度焦煤长协价环比下滑,影响公司业绩释放。展望未来,随着经济复苏,地产数据已逐步回暖,同时政府明确2023 年GDP 增速目标,炼焦煤需求或迎来释放,当前钢铁高炉开工率维持高位,焦煤价格有望持续走强。

    降本增效&资产注入稳步推进,公司未来成长可期员工方面:公司部署《人力资源改革十年规划》,积极推进“万名矿工大转岗”。

    截至2022 年底,公司员工总数为5.36 万人,同比减少1.17 万人,减幅为-17.9%,使得人均工效同比提升24%。公司力争在5-8 年内将员工总数优化至4 万人,降本增效持续推进,利好公司业绩释放。资产注入方面:为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司,涉及资产包括汝丰科技(120 万吨/年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业(如有)、夏店矿(150 万吨/年)及梁北二井(120 万吨/年)、瑞平煤电的全部股权或张村矿(150 万吨/年)、庇山矿(85 万吨/年)。分红方面:公司发布2022 年度分红方案,以公司总股本23.15 亿股为基数,派发现金红利0.87 元/股(含税),合计派发现金20.14 亿元,占公司当年实现净利润的比例为35.18%,成功兑现此前的分红承诺。以最新收盘价计算,股息率分别为8.41%,股息率具有吸引力。

    风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。

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