平煤股份(601666)：估值触底长期成长可期-奇宝库

本报告导读：

    受益于焦煤长协价上涨，2022年业绩高增；焦煤长协价下滑拖累Q4业绩；集团资产注入可期，长期发展无忧。

    投资要点：

    维持盈利预测、目标价和增持评级。2022年实现营收360亿元(+21.37%)、归母净利57 亿元(+95.90%)，每股股利0.87 元，对应分红率35%，业绩符合预期，分红率略低于预期。维持公司23~24 年EPS 为2.56、2.58 元，新增2025 年EPS 为2.64 元，维持目标价17.29 元，增持评级。

    受益于焦煤长协价上涨，2022 年业绩高增。1）2022 年煤炭产量3030 万吨（+5.03%），其中精煤产量1187 万吨（-0.03%），测算精煤产量占比39.19%，同比下降1.98pct，预计主因保供任务下，原煤入洗率和精煤洗出率略有下降导致；2）平均吨煤收入1118 元/吨（+18.17%），主要受益于焦煤长协价大幅上涨，22 年精煤吨煤收入2172 元/吨（+34.77%）；3）吨煤成本724 元/吨（+6.96%），公司积极推进主辅分离，减员增效，截至2022 年末公司员工53635 人，同比大幅减少11646 人。

    焦煤长协价下滑拖累Q4业绩。22Q4 实现归母净利9.97 亿（同比-13.57%，环比-26.81%）：1）煤炭产量/销量分别为762/707 万吨（环比-0.59%/-7.94%），产销量下滑预计主因疫情影响；2）吨煤收入为1073 元/吨（环比-25 元/吨），主因公司Q4 焦煤长协价环比下滑，公司23Q1 和Q2 长协价均环比持平，预计后续业绩相对稳。

    集团资产注入可期，长期发展无忧。2022 年集团发布承诺，未来将焦化、煤炭资产注入上市公司，包括夏店矿（150 万吨/年）、梁北二井（120 万吨/年）、瑞平煤电全部股权或张村矿（150 万吨/年）、庇山矿（85 万吨/年）。

    风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌

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