平煤股份(601666)：量价齐升业绩高增 公司改革与发展未来可期

事件描述

    公司发布2022 年年度报告：2022 年公司实现营业收入360.44 亿元，同比增加21.37%；实现归母净利润57.25 亿元，同比增长95.90%；公司拟派发现金股利20.14 亿元（含税），分红比例为35.18%。

    事件评论

    收入方面：煤炭业务为公司营收绝对主力，煤炭业务量价齐升引领下公司营业收入增幅显著。煤炭产销量方面，2022 年公司煤炭产销量分别为3062.1/3092.3 万吨，同比分别+3.2%/+0.9%。分煤种视角下，2022 年公司混煤/冶炼精煤/其他洗煤产量分别约1280/1187/594 万吨，同比分别-3.02%/-0.03%/29.34%；2022 年公司混煤/冶炼精煤/其他洗煤销量分别约1292/1196/604 万吨，同比分别-8.45%/-0.24%/32.87%。煤炭价格方面，2022 年公司吨煤综合售价约1118 元/吨，同比增加22%。分煤种视角下，2022 年公司混煤/冶炼精煤/其他洗煤吨煤销售价格分别约559/2172/227 元/吨，同比分别+2.05%/+36.03%/-13.92%。量价齐升影响下，2022 年煤炭业务收入占营业收入的比重为98.64%，较2021 年提升0.33 个百分点。煤炭业务的亮眼表现直接带动公司2022 年实现营业收入360.44 亿元，同比增加21.37%。

    成本及业绩方面：煤炭业务吨煤成本有所提升，但煤炭业务吨煤毛利保持显著增长，因此公司业绩同比实现高增。2022 年公司吨煤营业成本约724 元/吨，同比增加10%。分煤种视角下，2022 年公司混煤/冶炼精煤/其他洗煤的吨煤营业成本分别为470/1253/218 元/吨，同比分别+1.39%/+21.42%/-14.50%。但成本侧的增幅远低于销售价格的增幅，2022年公司实现吨煤毛利394 元/吨，同比增加51%。分煤种视角下，2022 年公司混煤/冶炼精煤/其他洗煤的吨煤毛利分别为89/919/9 元/吨，同比分别+5.71%/+62.72%/+3.50%。

    综合影响下，2022 年公司实现业绩57.25 亿元，同比增长95.90%。

    看好公司后续改革与发展的持续推进与落地：1）公司优质低硫主焦煤极具规模优势，处于市场龙头地位。根据公开数据显示，公司所在地平顶山地区二季度主焦煤价格与一季度持平，继续处于行业领先地位；2）公司降本增效持续推进，截至2022 年底，公司在职员工数量合计为53635 人，较2021 年减少11646 人，下降幅度18%；3）公司大股东体内仍有较为可观的优质煤炭及焦化资产具备注入公司的条件，公司未来成长性同样值得期待；4）分红方面，2022 年公司拟向全体股东每10 股派发现金股利8.7 元（含税）, 共计约20.14 亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的35.18%。

    投资建议与估值：预计公司2023-2025 年EPS 为2.65 元、2.91 元、3.07 元，对应2023年4 月6 日收盘价PE 分别为3.90 倍、3.56 倍和3.37 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素下煤价出现非季节性下跌风险。