完美世界(002624)：业绩符合指引 期待新游陆续测试上线

公司22Q4 短期业绩承压，但是主力游戏处于稳定长线运营阶段，有望保持稳健表现；同时公司新游戏储备丰富，且重点产品获得版号，未来有望陆续拓展国内和海外市场并释放业绩增量。完美世界作为国内优质游戏厂商，游戏储备丰富，业绩有望保持稳健，维持“买入”评级。

    公司发布2022 年报，业绩符合预告指引。公司2022 年实现营收76.70 亿元，同比-9.95%；归母净利润13.77 亿元，同比+273.07%；扣非归母净利润6.91亿元，同比+580.20%，符合业绩预告指引。其中22Q4 公司营收19.59 亿元，同比+10.15%，归母净亏损0.65 亿元，公司22Q4 利润端表现受部分被投企业业绩变动带来投资损失和股权减值等因素影响。

    主力游戏稳定长线运营，新游戏储备丰富有望陆续释放业绩增量。公司目前多款主力游戏产品处于稳健的运营周期，《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《完美世界》、《诛仙手游》等游戏保持较强长线运营能力，部分老游戏通过竖屏版、新服务器、周年庆等方式延续生命力并保持流水处于稳健水平。公司目前新游戏储备包括《天龙八部2：飞龙战天》（定档4 月14 日公测）、《一拳超人：

    世界》（已完成首测）、《百万亚瑟王》（已完成首测）、《女神异闻录：夜幕魅影》（已完成首测）、《神魔大陆2》（Q1 小型测试）、《诛仙世界》（持续优化中，公司预计Q2 二测）、《Perfect New World》（公司预计Q2 测试）、《诛仙2》、《代号：新世界》等。公司新游戏储备丰富，有望陆续释放业绩增量。

    公司持续布局AIGC 等前沿科技应用，有望提升游戏研发效率。公司内部已成立AI 中心，由游戏业务CEO 负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，研究及推行AI 技术学习与应用。目前已有部分应用于智能NPC、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等方面。随着类似ChatGPT、Midjourney、StableDiffusion 等AIGC 技术应用工具的日趋成熟，AI 技术将在公司游戏研发、发行及运营中应用于更多场景，进一步提升游戏研发效率、优化玩家体验。

    影视业务持续聚焦精品内容，减量提质策略。在加快推进库存项目发行和排播同时，在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略。公司后续还有《云襄传》、《许你岁月静好》、《特工任务》、《灿烂！灿烂！》、《温暖的甜蜜的》、《只此江湖梦》、《纵横芯海》、《九个弹孔》、《执行局》、《危险的她 2》、《珠玉在侧》、《神隐》等储备作品正在制作、发行、排播过程中。

    风险因素：游戏、影视行业政策监管趋严风险；公司游戏流水、表现及上线时间不及预期风险；公司游戏业务海外拓展情况不及预期风险；公司影视剧业务不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

    盈利预测、估值与评级：公司2022 年年报业绩符合其指引。主力游戏稳定长线运营，同时新游戏储备丰富有望陆续释放业绩增量。此外，公司持续布局AIGC等前沿科技应用，有望提升游戏研发效率。根据公司游戏产品排期等实际经营情况，我们调整2023-2024 年公司EPS 预测至0.87/1.02 元（原预测为0.92/1.06元），新增2025 年EPS 预测1.17 元，当前价对应估值22/19/17X PE。我们参考中信证券行业分类下游戏板块万得一致预测市盈率（2023 年，整体法剔除负值）26X PE，考虑到完美世界作为国内优质游戏厂商，游戏储备丰富，业绩有望保持稳健，同时考虑随着游戏版号如预期常态化恢复发放，在游戏政策企稳回暖和业绩兑现催化下，我们给予公司2023 年26X PE 估值，对应目标价22元，维持“买入”评级。