长城汽车(601633)3月产销快报点评：销量边际改善明显 静待新车+渠道全面发力

事件概述：2023 年4 月7 日，长城汽车发布3 月产销快报，3 月汽车产量9.4 万辆，同比-9.54%；汽车销量9.02 万辆，同比-10.59%。

    3 月销量环比回正，销量拐点将至。长城汽车3 月汽车销量9.02 万辆，同比-10.59%/环比+32.3%，环比大幅增长，边际改善明显。分品牌来看，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克销量分别为4.74/0.13/2.0/0.96/1.20 万辆，同比-13.1%/-73.2%/+8.3%/-32.6%/+33.9% ； 环比+21.1%/+18.9%/+16.5%/+114.9%/+88.4%，各品牌环比均有明显好转。欧拉同比下滑明显主要系去年同期黑白猫在售导致的高基数影响，环比显著提升主要系好猫改款增配降价；WEY 同比表现不佳，主要系新款及改款车型即将上市，终端持币待购明显。哈弗同比有所下滑，主要系3 月行业“价格战”冲击哈弗主流价格区间市场所致。皮卡、坦克同环比表现亮眼，产品力强劲保障品牌放量。4 月开始，随着各品牌新车和改款车型的逐步落地，叠加渠道改造的持续推进，销量有望逐步好转。

    电动化转型加速，强产品周期开启。2022 年9 月公司发布重磅车型H6phev，宣告全面开启电动化转型。2023 年3 月新能源汽车销量1.32 万辆，同比-12.6%/环比+58%。今年公司5 大品牌预计将投放十余款新能源车型，进一步加速电动化转型节奏。分品牌来看。1）哈弗：新能源销售网络命名为哈弗龙网，二季度即将上市重磅车型枭龙、枭龙MAX，首搭Hi4 技术，创新四驱新能源SUV；首款大型SUV 回归H5 系列，4 月将亮相上海车展；2）WEY：大六座SUV 蓝山DHT-PHEV 开启预定以来订单破万，2+2+2 超大空间豪华体验，夯实高端品牌形象；3）皮卡：金刚炮上市，定价9.78-12.08 万元，高性价比“十万元级自动挡皮卡”有望快速放量；4）欧拉：2023 款好猫上市，推出5 款不同配置，限时优惠2.2 万元；闪电猫改款，增强用户体验 5）坦克：2023 款坦克500 已上市（售价33.5-39.5 万元），未来还将推出坦克500 PHEV、坦克700（定位豪华越野图腾）。公司电动化转型加速，渠道整合推进，强产品周期开启。

    海外销量亮眼，加速新能源出海步伐。2023 年3 月海外销量2.23 万辆，同比+111.6%/环比+62.9%，创历史新高。公司积极推进“ONE GWM”全球品牌行动纲领助力公司整合优势资源、加速出海。3 月，长城时尚商用皮卡登陆中东、智能新能源产品登陆新加坡市场，并在巴西圣保罗举办拉美市场首届经销商年会。海外布局加快推进，后续有望凭借皮卡+新能源强产品力实现持续放量。

    投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为61.16/97.94/120.76 亿元，对应当前股价PE 分别为37/23/19 倍。2023 年公司积极推进组织架构、营销渠道改革，产品定位聚焦主航道竞争策略，Hi4 核心技术全面加持。看好公司全面改革后产品周期拐点来临，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品推出不及预期，新车放量不及预期，行业竞争加剧超预期。