事件：公司发布2023 年一季度主要经营数据，实现营收350-360 亿元，同比+42%-46%，归母净利润83-87 亿元，同比+60%-68%，环比+59%-139%，盈利略超预期。
硅料业务方面，我们预计公司2023Q1 出货量达到约8 万吨，权益出货量达到约6 万吨，较四季度的7 万吨出货量与5.6 万吨权益出货量环比进一步上升。2023Q1 硅料价格大幅波动，先快速下行后再快速反弹，根据solarzoom数据计算，我们预计公司单吨净利约12-13 万/吨，较四季度保持稳定。展望全年，公司出货量有望达到30 万吨，权益出货量达到25 万吨以上。
电池业务方面，预计公司2023Q1 出货15-16GW，较四季度基本持平，淡季不淡。单瓦盈利方面，Q1 我们预计公司实现0.06-0.07 元/W，较四季度0.09-0.1 元/W 有所下降，主要系一季度电池价格下行所致。出货结构方面，N 型电池开始进入正式出货阶段，Q1 预计达到MW 级别，较perc 溢价达到0.1 元/W 以上。预计4 月底眉山8.5GW 的Topcon 电池有望满产，三季度彭山一期16GW 的新Topcon 产线有望投产。展望全年我们预计公司电池出货量有望达到70GW 以上，其中Topcon 出货有望达到10GW 以上，改善盈利结构。
组件业务方面，Q1 预计组件出货3GW，同时在手订单达到10GW，为实现今年30GW 出货目标打下基础。产能方面我们预计随着新增盐城25GW+南通25GW+金堂16GW 产能，23 年底公司组件产能有望达到80GW，全年出货达到30GW，24 年出货量达到50GW。组件业务高速增长，有望改变公司估值结构。
投资建议：预计22-24 年实现归母净利润271.72/215.01/211.16 亿元，同比+231.0%/-20.9%/-1.8%，EPS 为6.04/4.78/4.69 元，维持“买入”评级。
风险提示：硅料价格下行速度超预期，行业需求不及预期
通威股份(600438)2023Q1业绩预告点评：一季度出货量超预期 N型电池开始出货
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