珀莱雅(603605)：业绩超预期品牌影响力持续提升-奇宝库

核心观点：

    事件：公司发布22 年业绩快报，22 年实现营业收入63.9 亿元，同比增长37.8%，归母净利润8.2 亿元，同比增长41.9%。其中22Q4 单季度实现收入24.2 亿元，同比增长49.5%，归母净利润3.2 亿元，同比增长52.1%。公司业绩表现亮眼、超市场预期，其中主品牌珀莱雅销售稳步增长，彩棠、悦芙媞、Off&Relax 等品牌销售快速增长。

    我们坚定看好公司未来发展，主要原因有以下几点：（1）大单品策略成效显著，品牌势能延续。红宝石精华、双抗精华等大单品自推出以来颇受消费者青睐，有效强化珀莱雅主品牌心智，提高品牌客单价和毛利率。且成功从精华延伸至面霜、眼霜、防晒等品类，形成大单品家族系列，持续贡献业绩。今年年初以来公司持续推出红宝石面膜2.0、云朵防晒、双抗精华3.0 等新品，持续吸引消费者；38 节主品牌珀莱雅GMV天猫美妆排名第一、势能强劲。（2）彩棠等子品牌快速发展，有望贡献更多业绩。3 月推出新品争青系列，包括口红、胭脂盘、眉部盘，目前胭脂盘天猫月销量1 万+件。此外悦芙媞、OR 等子品牌也在快速发展，有望贡献更多业绩。（3）电商运营能力优异，天猫、抖音双管齐下。在当前淘系整体流量压力较大的情况下，公司各品牌在天猫渠道仍然保持较高的增速表现，充分体现出公司对天猫平台的运营能力行业领先；此外，公司作为最早一批入驻抖音的美妆品牌，也一直紧握抖音渠道红利，珀莱雅主品牌在抖音美妆各月保持在TOP10。

    盈利预测和投资建议：公司各项能力优秀、品牌势能强劲，预计公司22-24 年归母净利润分别为8.2、10.3、12.7 亿元，考虑公司在大单品打造和渠道运营方面的优秀能力，给予公司23 年60 倍PE，对应合理价值217.11 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降；电商增速放缓；新品孵化不及预期。

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