公牛集团(603195)：传统优势业务创新升级新业务助力综合竞争能力提升-奇宝库

2022 年公司实现营业收入140.81 亿元，同比+13.70%，归属于上市公司股东的净利润31.74 亿元，同比+14.16%。

    公司发布2022 年度业绩快报。2022 年公司实现营业收入140.81 亿元，同比+13.70%，归属于上市公司股东的净利润31.74 亿元，同比+14.16%。全年业绩实现稳健增长。在需求不足、供给冲击、预期转弱三重压力之下公司仍能实现营业收入和利润的增长，体现了公司良好的经营模式、长期的战略眼光和承压能力。

    拓展多品类，打开新业绩增长点。传统业务方面，公司不断推动优势业务进行产品创新和品牌升级。公司的转换器持续凭借良好的质量在市场中占据领先地位，目前加大研发投入，以高技术、差异化的产品进一步提高竞争优势。

    墙壁开关插座以消费者的需求为核心，产品更好地满足家装风格的多样化；新业务方面，公司采取新能源战略和无主灯战略，向高端消费转型升级。公司于2022 年成立新能源科技公司，推动线下渠道布局，目前已具备较强竞争力。公司以智能无主灯作为智能家居的核心，2022 年升级优化智能灯控系统，围绕无主灯推出一系列智能产品，注重场景销售，以无主灯带动整体智能生态发展。传统业务和新业务的结合进一步提升公司的综合竞争能力，战略向高消费转型升级，为未来可持续发展奠定了坚实的基础。

    受益需求复苏&地产回暖，传统业务转化器持续产品升级。公司墙开、照明市占率提升，无主灯&新能源充电桩渗透率提升空间充足，有望构建新成长曲线，两大新兴业务23 年均有望实现翻倍增长。目前转换器正常增长，大灯、断路器销量较好，新能源增速高于公司预期，无主灯23 年集中精力拓店，单店模型初现。

    盈利预测与投资建议。公司作为民用电工领域的龙头，持续推动传统优势业务的产品创新和品牌升级，加快新业务拓展，我们预计公司2023-2024 年分别实现归母净利润36.0 亿元和42.59 亿元，分别同比增长15%、18%，对应23 年PE 25.4X，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：业务拓展不及预期、房地产市场景气下滑

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