思维列控(603508)：22年业绩超预期 23年有望困境反转

事件：

    公司发布22 年年报，全年实现收入10.67 亿元，同比增长0.25%，归母净利润3.46 亿元，同比下滑10.15%，扣非后归母净利润3.37 亿元，同比下滑8.20%，年报业绩超出市场预期。

    投资要点：

    LKJ 列控系统率先复苏，高铁监测业务23 年有望困境反转。公司LKJ 列控系统实现收入5.82 亿元，同比增长 34.76%，市场占有率连续九年增长，22 年LKJ2000 市场占有率达50.58%，同比增长 0.91 个百分点；铁路安防产品实现收入 2.02 亿元，同比增长33.13%，机务安防产品市场占有率持续稳定在 30%左右，LSP 系统市场占有率超过50%；高铁综合监测产品受高铁客运量大幅下滑及相关车载设备招标延后影响，22 年实现收入 2.51 亿元，同比下降 43.80%，预计 2023 年高铁业务将实现困境反转。

    单季度看，22 年业绩逐季改善，23 年有望延续恢复趋势。公司22Q1-Q4 营业收入同比增长分别为-20.59%、-16.28%、+5.59%、+22.96%，22 年归母净利润四个季度分别增长-29.37%、-37.90%、-1.17%、+23.32%。营收和归母净利润季度增速稳步上行验证铁路列控和监控行业最差的时候已经过去。

    研发投入保持高水平，新产品拓展取得新突破。1）研发方面：22 年公司研发费用1.42亿元，同比增长23.65%，研发费用占当期营业收入的比例达到13.30%。公司新增计算机软件著作权25 项，专利23 项，其中发明专利8 项，实用新型专利12 项，外观专利3 项。

    2）新产品推广方面：公司持续完善老产品性能，同时成功研制了机车制动屏、自助出退勤一体机系统、智慧派班室、司机健康管理系统等新产品并实现推广。22 年公司LSP 系统新签合同近2 亿元，创历史新高，实现收入约1.33 亿元；LKJ-15S 列控系统收入约6000万元；LKJ 远程无线换装系统在昆明、广州、南昌等6 个铁路局开始批量推广；HMVP 及相关产品突破2700 万元；机车制动屏正式销售，为公司新增一项机车标配产品；公司智慧站场产品在日照港项目中成功中标。系列新产品加速推广，在稳定公司业绩的同时，进一步优化公司的业务格局。

    上调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，维持“买入”评级。预计23-25 年归母净利润分别为4.32、5.40、6.76 亿元（原23-24 年归母净利润分别为3.94、5.15 亿元），公司当前股价对应23-25 年PE 分别为16X、13X、10X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险等。