瑞可达(688800)：专注新能源赛道 产品产能齐扩张

事件：

    公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入16.25 亿元，同比增长80.23%，实现归母净利润2.53 亿元，同比增长121.91%；其中Q4 营业收入4.61 亿元，同比增长52.46%，环比增长7.16%，归母净利润0.56 亿元，同比增长31.21%，环比下降22%。

    投资摘要：

    新能源汽车需求旺盛带动业绩高增，毛利率小幅提升。公司营收创历史新高，分业务看，新能源汽车及储能市场收入13.95 亿元，同比增长101.81%，收入占比86.37%，同比上升9.07 pct；通信市场收入1.55 亿元，同比增长15.43%，收入占比9.62%，同比下滑5.43pct；工业及其他市场收入0.65 亿元，同比下降5.34%，收入占比4.01%，同比下滑3.64 pct。2022 年公司毛利率27.09%，同比上升2.6pct，规模效应显著；其中Q4 毛利率27.01%，同比上升0.87pct，环比下降1.2pct。

    产品线完善。公司产品覆盖新能源汽车、风电、光伏、电池、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等多个领域，通信领域产品包括5G 射频板对板连接器、电源连接器、光连接器、高速连接器及微波连接器等，新能源汽车产品包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器、软硬母排、电子集成母排和储能连接器等。2022 年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C 等产品。

    产能布局扩大，国际化战略逐步落地。2022 年8 月公司定增募资6.83 亿元，投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。2023 年3 月公司与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议，拟投资10 亿元建设高性能电池集成母排模组项目，主要包括柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等相关项目。2022年公司新增新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达3 个境外子公司。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，墨西哥工厂预计2023 年下半年投产，涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品，美国工厂前期工作稳步推进中。

    研发投入持续加大，长效激励约束机制建立。2022 年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心，研发技术人员增至292 人，研发投入8814.71 万元，同比增长90.43%，研发费率5.42%，同比上升0.29pct。2022 年公司针对核心骨干人员，推出限制性股票激励计划，以66.92 元/股的授予价格向150 名激励对象首次授予80 万股限制性股票。

    投资建议：

    我们预测公司2023-2025 年营业收入为24.95 亿元、35.13 亿元、45.88 亿元，同比增长53.53%、40.79%、30.59%，2023-2025 年归母净利润为3.4 亿元、5.27 亿元、7.04 亿元，同比增长34.74%、54.65%、33.77%，对应 PE 分别为27.3 倍、17.6 倍、13.2 倍。考虑到公司新能源汽车和储能业务成长空间大，给予公司2023 年40 倍PE 的估值，对应股价120.35 元，市值136.18 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源车销量不及预期，5G 通信建设不及预期，应收账款无法收回，存货跌价，原材料价格上涨，技术迭代风险，国外业务发展不及预期。