中国能建(601868)：Q1订单金额同比增长22% 经营表现实现开门红 海外订单亮眼

投资要点

    2023Q1 公司全年新签同比增长22%，传统能源工程建设新签高增97%2023Q1 公司新签合同额2977 亿元，同比增长21.98%。拆分业务看，2023 第一季度工程建设、勘测设计咨询、工业制造、其他业务分别实现新签合同额2855、48、66、7.4 亿元，累计同比分别+24.05%、-2.96%、+15.87%、-76.82%，订单主要拉动力为工程建设类项目；其中传统能源、新能源及综合智慧能源、城市建设、综合交通、其他业务分别实现新签合同额1115、917、174、363、286亿元，同比+97.02%、-10.63%、-27.99%、+21.82%、+308.35%。我们认为，主要系年初各地基建项目建设需求旺盛，电力能源需求较强催生传统能源建设需求（火电等）回升带动订单增长；新能源施工主要是受限于去年高基数情况、订单略有下滑。

    2023Q1 境外业务新签同比高增28%，海外市场持续拓宽公司23Q1 国内/国外实现新签合同额分别2208/769 亿元，分占新签总额74.2%/25.8%，同比分别增长19.9%/28.5%；公司海外市场不断拓宽，境外订单实现高增长，“1+2+N+X”国际业务管理体系运转见效，国际化发展持续推进。一带一路十周年背景下，公司大力实施国际业务优先战略，系统优化海外六大区域市场布局，一季度境外订单实现开门红。2022 年，公司“一带一路”沿线市场新签合同额1650 亿元，同比高增40%，占海外合同额约69%。

    中长期发力转型电力投建营，业绩及估值预期提升空间较大公司2022 年获取新能源投资指标1624 万KW，新增并网风光控股装机容量238.8万KW, 当前新能源累计并网498.7 万KW，其中：风能/太阳能/生物质能174.2/302.1/22.4 万KW，投资建设的能源基地、海上风电等项目相继并网发电。

    此外，2022 年末公司火电/水电控股装机125.5/78.3 万KW，公司持续开拓能源发电运营板块有望加速提升公司整体业务估值。

    2023 年能源工作指导意见出台，全年风电、光伏装机计划增加1.6 亿千瓦左右2023 年4 月12 日，国家能源局印发《2023 年能源工作指导意见》。其中提出，大力发展风电太阳能发电。推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目并网投产，建设第二批、第三批项目，积极推进光热发电规模化发展。稳妥建设海上风电基地，谋划启动建设海上光伏。大力推进分散式陆上风电和分布式光伏发电项目建设。推动绿证核发全覆盖，做好与碳交易的衔接，完善基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制，科学设置各省（区、市）的消纳责任权重，全年风电、光伏装机增加1.6 亿千瓦左右。公司作为新能源基建龙头央企，新能源业务有望进一步推进，为全年业绩提供充足保障；中长期看，公司经营业务持续发力新能源投建营一体化，未来业绩成长具备高弹性。

    盈利预测及估值

    预计公司2023-2025 年实现营业收入4448、5204、6081 亿元，同比增长21.39%、17.01%、16.84%， 实现归母净利90.58、104.77、121.14 亿元， 同比增长15.99%、15.67%、15.63%，对应EPS 为0.22、0.25、0.29 元。现价对应PE 为11.97、10.35、8.95 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    国内新能源投资建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；海外项目开展不及预期；国内外疫情风险。