小熊电器(002959)：内部治理改革成效显著业绩超预期-奇宝库

本报告导读：

    根据公司2023Q1 业绩快报，公司精品化+扩渠道策略持续奏效，业绩超预期。

    投资要点：

    考虑到公司精品化+扩渠道策略持续奏效，业绩有望维持高增长，我们上调盈利预测，预计23-25 年EPS 为3.11/3.68/4.26 元，（原值：

    2.80/ 3.17/3.56 元），同比+25%/+18%/+16%，参考行业给予公司23 年28x PE，维持目标价88 元， “增持”评级。

    业绩简述：2023Q1 公司营收同比增加25%-30%，归母净利润1.51 亿元至1.72 亿元，同比增加45%至65%；扣非归母同比增加45% - 65%。

    内部治理改革成效显著，精品化战略持续推进，公司业绩超预期。根据奥维数据，2023Q1 厨小电行业销额同比-8%，行业整体表现承压，公司实现逆势高增。我们认为，高增主要来自组织架构变革之后效率的提升及精品化战略的持续推进。一方面公司通过长尾品类建立信任的锚点，在获取消费者信任后，实现刚需品类的拓展。另一方面，在渠道端通过提升直营化占比强化渠道管控能力，成效显著。此外，疫情优化使得2022Q4 的小部分订单转确认至2023Q1，对其产生正向影响。业绩层面，公司均价持续提升、品类结构持续优化，叠加原材料价格维持在相对低位，预计毛利率同比仍可实现增长，对业绩产生正向贡献。

    展望2023 年，公司在刚需品类市场的份额仍有提升空间，新兴渠道活力渐现。我们预计在内部组织架构改革完成后，考核和激励机制更加健全，更利于产品和渠道战略的实现，公司业绩有望持续增长。

    风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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