聚辰股份(688123)年报点评：业绩高增长 SPD及汽车EEPROM快速放量

公告：公司发布2022 年年报，全年实现营收9.80 亿元，同比增长80.21%；归母净利润3.54 亿元，同比增长226.81%；第四季度实现营收2.63 亿元，同比增长73.27%，归母净利润0.95 亿元，同比增长271.84%。

    全年业绩高速增长，SPD 及高可靠性EEPROM 产品快速放量。受益于DDR 内存模组换代升级以及高可靠性产品的客户认可度及品牌影响力不断提升，公司SPD 产品以及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场的EEPROM 产品销量和收入实现高速增长。毛利率方面，受益于公司SPD 产品、高可靠性EEPROM产品等高附加值产品销售占比的提升，2022 年公司毛利率同比提升28.25pct。

    DDR5 加速渗透，SPD 实现大批量出货。根随着英特尔第12 代Alder Lake 平台上市，新一代DDR5 内存模组已于2021 年第四季度正式导入市场。相比DDR4内存，新一代DDR5 内存具有速度更快、功耗更低、带宽更高等优势，有望在未来实现对DDR4 内存的更新和替代。针对最新的DDR5 内存技术，公司与澜起科技合作开发配套新一代DDR5 内存条的SPD 产品，为DDR5 内存模组不可或缺的组件，在DDR5 内存技术商用的驱动下，应用于DDR5 内存模组的SPD产品需求量迅速增长。作为业内少数拥有完整SPD 产品组合和技术储备的企业，公司积极响应下游客户需求并形成了稳定的产品供货能力和优异的品牌认可度，SPD 产品实现大批量供货，成为公司业绩增长的重要驱动力。

    汽车电动化、智能化、网联化成必然趋势，汽车EEPROM 有望高速增长。公司作为国内领先的汽车级EEPROM 产品供应商，目前已拥有A1 及以下等级的全系列汽车级EEPROM 产品。随着汽车电动化、智能化、网联化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率快速提升，在全球汽车“缺芯”的背景下，公司凭借较高的产品质量、高效的市场响应能力、较为完整的应用产品线和稳定的供货能力，及时把握汽车级EEPROM 芯片供应短缺带来的市场发展机遇，汽车级EEPROM 产品的销量实现高速增长，产品广泛应用于汽车的智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统的数十个子模块，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商。此外，公司积极完善在A0 等级汽车级EEPROM 的技术积累和产品布局，并开发满足不同等级的ISO 26262 功能安全标准的汽车级EEPROM 产品。

    首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023-2025 年归母净利润为5.01、6.52 和7.84 亿元，对应当前股价（2023 年4 月13 日收盘价）PE 为25.1、19.3 和16.0 倍。

    风险提示：DDR5 渗透率不及预期，新产品研发不及预期，下游需求不及预期，客户拓展不及预期。