深度*公司*报喜鸟(002154)：Q4收入波动 看好2023年业绩弹性

公司于2023 年4 月14 日公布2022 年年报，2022 年收入同比下降3.11%至43.13 亿元，归母净利润同比下降1.20%至4.59 亿元。公司持续推进主品牌年轻化升级与多品牌协同发展，渠道不断优化，有望保持良好增长，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 年受外部环境影响报喜鸟和哈吉斯品牌收入波动、宝鸟增长较好。

    公司2022 年收入同降3.11%至43.13 亿元；归母净利润同降1.20%至4.59亿元。Q4 单季在零售波动环境下收入同降13.79%至12.75 亿元；归母净利润同降23.58%至7433 万元。分品牌看，报喜鸟主品牌2022 全年营收同降8.42%至14.76 亿元，维持稳健发展，期间加强产品研发和创新，推出运动西服系列产品，推进年轻化转型，运动西服深受市场认可；同时报喜鸟品牌积极开设高效门店并调整关闭低效门店，全年净开8 家店铺至804 家。HAZZYS2022 年营收同降2.48%至14.16 亿元，期间品牌推出Pointer 年轻系列等产品，新增配饰产品的研发，增强运动时尚品牌形象；HAZZYS 品牌注重在优质商圈和购物中心增加门店布局，全年净开16 家门店至417 家。宝鸟深耕职业装领域、拓展大客户，营收同增22.18%至8.96 亿元，实现逆势增长。线上来看，公司布局抖音、视频号直播带货业务，营收同增17.18%至7.98 亿元，增速亮眼；线下来看，门店调整接近尾声，进入开店周期。

    受益于控费，净利率微增，经营稳健。2022 年线下消费下滑致毛利率下滑1.18pct 至62.74%。公司积极控费，2022 年管理费用率下降，净利率上升0.27pct 至11.04%。零售环境波动致2022 年末存货周转放缓27 天至268 天，经营现金流同比下降16.81%至5.15 亿元，但公司整体经营依旧稳健，长期向好趋势不改。

    主品牌年轻化+HAZZYS 拓展运动时尚领域，未来渠道扩张有望拉动收入增长。报喜鸟主品牌年轻化不断推进，推出运动西服消费者认可度不断增加，增强消费者复购；HAZZYS 品牌拓展运动时尚产品，并拓展配饰品类，有望带动品牌进一步增长。渠道方面，公司渠道调整基本完成，未来渠道扩张推进可期。

    估值

    考虑到线下门店复苏尚需进程，下调2023 至2025 年EPS 为0.43/0.51/0.59元，同比增长36%/19%/17%；PE 分别为12/10/9 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    产品推广不及预期，新品类扩展不及预期，竞争加剧风险