济川药业(600566)：2022年销售收入创新高 一季度经营数据靓丽

事件

    2023 年4 月10 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入89.96亿元，同比增加17.90%，归母净利润21.71 亿元，同比增加26.27%，扣非净利润20.29 亿元，同比增加30.30%。依据公司发布的2023 年1 至3月主要经营数据公告，公司1-3 月预计实现营业收入24 亿元左右，同比增长10%左右；实现归属于上市公司股东的净利润6.8 亿元左右，同比增长17%左右。公司发布未来三年（2023 年-2025 年）股东回报规划，指出如实施现金分红，比例为最近三年以现金方式累计分配的利润，其比例不低于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。

    点评

    四季度销售显著受益于新冠，一季度持续快速增长2022 年公司在销售收入创历史新高的同时，品种进二级以上医院家次也创历史新高。其中第四季度实现收入31.03 亿元，增长39.67%，归母净利润5.79 亿元，增长29.39%，扣非归母净利润5.82 亿元，增长61.14%。

    第四季度蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求大量增加。在2023 年一季度，公司预计实现营业收入24 亿元左右，同比增长10%左右。

    二线品种储备丰富，产品引进奠定增长潜力

    公司硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入国家医保目录，2023 年销售有望持续增长。公司及其控股子公司在国家医保目录共 31 个药品，其中续谈保留或新纳入药品共 3 个，川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊续约成功，保留在国家医保目录。2022 年公司达成了 4 项产品引进或合作协议，包括 1个用于自身免疫病的一类新药，1 个用于消化外科的二类新药，2 个用于新生儿黄疸的医疗器械，丰富了现有治疗管线。

    完成年度股权激励考核目标，彰显长期发展信心公司2022 年度净利润指标以及BD 产品引进指标已达成第一个限售期公司层面业绩考核目标。公司发布《未来三年（2023 年 -2025 年）股东回报规划》，指出如实施现金分红，比例为不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%，兼顾股东回报及公司发展。

    盈利预测：预计公司2023-2025 年营业收入分别为99.99/112.90/128.95亿元（2023/2024 前值为95.36/107.82 亿元），调高原因系根据公司股东回报规划中业绩目标进行调整，归母净利润分别为25.09/27.70/31.58 亿元（前值为22.53/25.40 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，行业竞争加剧风险，产品集中的风险，产品降价的风险，产品质量风险，研发风险，管理风险，一季度业绩不确定性