海大集团(002311)公告点评：Q1净利同比大增 养殖链业务稳健发展

2022年公司实现归母净利29.5 亿元，同比增长79.1%

    公司公布2022 年业绩快报：实现营业收入1047.2 亿元，同比增长21.6%，实现归母净利润29.5 亿元，同比增长79.1%，符合市场预期。

    单季度看，Q4 公司实现营业收入257.6 亿元，同比增长18.8%，归母净利润8.5 亿元，同比扭亏为盈。2022 年饲料行业、养殖行业经历了一轮探底回升的过程：1H2022 原材料价格大幅快速上涨、养殖深度亏损使饲料行业经营承压；2H2022 养殖利润好转，下游养殖业对饲料产品需求和价格的压制明显减弱，饲料业总体逐步恢复。面对复杂多变的市场环境，公司持续强化核心竞争力，围绕养殖产业链布局的业务稳健发展，分业务看，①2022 年饲料销量约2165 万吨（含养殖内销141万吨），同比增长约10%，市场份额进一步提升；②水产种苗、动保产品竞争力继续增强，产品效果明显优于行业，为饲料主业赋能的同时，提高养殖户的养殖效益；③2022 年生猪出栏量约320 万头，养殖团队专业能力持续提升、成本下降，全年生猪养殖业务扭亏为盈。

    2023Q1 公司归母净利3.85-4.15 亿元，同比大增91.82%-106.77%公司公布2023 年一季度业绩预增公告：实现归母净利润3.85 亿元-4.15亿元，同比大增91.82%-106.77%，扣非后归母净利润3.69 亿元-3.99亿元，同比大增100.26%-116.54%。2023Q1，饲料、养殖业触底反弹，公司继续加强核心竞争力，饲料主业回暖，各业务均取得稳健增长，其中：①饲料外销量约439 万吨，同比增长约5%。禽养殖方面，肉鸡月均价由4.12 元/斤涨至5.08 元/斤，禽养殖户补栏积极，鸡苗、鸭苗需求旺盛，呈现量价齐升态势；水产养殖方面，去年底及今年初出塘不畅，导致Q1 鱼存塘量偏多，叠加天气回暖慢的节气因素，整体投苗进度放缓，但Q1 后半段随着消费回暖、水产品加工厂补库存，鱼流通节奏逐步恢复正常，尤其是高档品种出塘顺畅，虾蟹品种景气度稳中略升，下游消费承接力度强，价格稳中向好，整体养殖积极性高；②公司水产种苗、动保产品竞争力明显，产品效果市场表达良好，一季度取得稳健发展；③Q1 生猪价格低迷、行业亏损严重，由于公司对外购仔猪育肥采用了套保模式，我们估算公司生猪养殖业务亏损仅4000-5000 万元。

    投资建议

    公司是我国饲料行业龙头企业，饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料业务持续穿越周期稳健增长；此外，生猪养殖行业已步入去产能阶段，静待猪周期上行。我们预计，2022-2024 年公司实现主营业务收入1047.2 亿元、1161.96 亿元、1341.4 亿元，同比分别增长21.8%、11.0%、15.4%，实现归母净利润29.5 亿元、40.1 亿元、50.99亿元，同比分别增长84.8%、35.8%、27.3%，对应每股收益1.78 元、2.41 元、3.07 元，维持“买入”评级不变。

    风险提示

    疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续低迷。