福能股份(600483)：海风上网电量同比高增 公司经营业绩创历史新高

核心观点

    2022 年，公司实现营业收入143.18 亿元，较去年同期增长17.79 %，实现归母净利润25.93 亿元，同比增长90.79%；实现归母扣非净利润25.79 亿元，较去年增长91.53%。公司实现上网电量212.37 亿千瓦时，同比增长14.46%，主要得益于海风投运规模的增长。“十四五”期间，福建省拟新增开发海上风电1030万千瓦，公司作为福建国资委实际控制企业，海上风电装机规模有望实现持续增长。2022 年，公司风力发电利用小时数为3167小时，同比增长9.02%。得益于风电项目资源较为优异，公司风电利用小时数较全国风电平均水平高出946 小时，幅度达43.24%。2022 年公司实现投资收益13 亿元，较去年同期增加7亿元，主要得益于公司以权益法核算的参股公司投资收益同比增长。

    事件

    公司发布2022 年年度报告

    2022 年度，公司实现营业收入143.18 亿元，较去年同期增长17.79 %；归母净利润25.93 亿元，同比增长90.79%；实现归母扣非净利润25.79 亿元，较去年增长91.53%；实现每股净收益1.33元/股，较去年增长82.19%；实现加权平均净资产收益率11.38 %，较去年增长3.21 个百分点。

    简评

    装机增长助力营收提升，经营业绩创造历史新高得益于公司风电在运装机规模和利用小时数同比增长、热电联产机组供电与供热价格同比增长以及公司投资收益同比提升，公司2022 业绩创历史新高。2022 年，公司实现营业收入143.18 亿元，较去年同期增长17.79 %，实现归母净利润25.93 亿元，同比增长90.79%；实现归母扣非净利润25.79 亿元，较去年增长91.53%。

    单2022Q4 来看，公司实现归母净利润9.84 亿元，同比大幅增长210.20%。分业务来看，公司供电、供热和纺织制品业务分别实现营业收入115.79、19.64 以及6.00 亿元，同比变化+21.98%、+16.99%以及-17.7%。期间费用方面，公司2022 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.16%、1.80%、0.76%和4.4%，同比变化-0.12、-0.17、+0.18 和+0.19 个百分点。公司 销售费用同比改善，主要系公司纺织业务销售费用同比减少；研发费用率同比增长，主要系公司研发投入同比增加。现金流量方面，公司经营活动产生的现金流量净额32.77 亿元，同比增长37.54%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金以及收到的税费返还同比增加；投资活动产生的现金流量净额为-16.21 亿元，同比减少81.16%，主要系项目建设及股权投资支付的现金同比减少。

    公司上网电量同比提升，海风利用小时表现优秀截至2022 年底，公司控股装机599.33 万千瓦，年供热有效产能1052 万吨。其中，风力、天然气、热电联产、燃煤纯凝以及光伏装机容量分别为180.90 万千瓦、152.80 万千瓦、129.61 万千瓦、132.00 万千瓦以及4.02万千瓦，清洁能源发电装机占比56.35%。目前，公司储能、核电、火电等能源项目储备较多，已积极开展相关前期工作。“十四五”期间，福建省拟新增开发海上风电1030 万千瓦，公司作为福建国资委实际控制企业，海上风电装机规模有望实现持续增长。2022 年，公司实现上网电量212.37 亿千瓦时，同比增长14.46%；供热872.99万吨，同比减少6.11%。分装机类型来看，公司火电、风电和光伏分别实现上网电量155.75、56.15 和0.47 亿千瓦时，同比变化+2.46%、+69.91%和-3.74%。公司风电上网电量大幅增长，主要系公司海上风电计算装机规模和风电利用小时数同比增加。单2022Q4 来看，公司实现上网电量70.53 亿千瓦时，同比增长46.78%。其中，海上风电实现上网电量12.27 亿千瓦时，同比增长144.42%。2022 年，公司市场化交易的总电量为166.67 亿千瓦时，同比增长68.37%；占总上网电量78.48%，同比增加25.12 个百分点。

    上网电价方面，公司福建地区燃煤、燃气、陆上风电、海上风电以及光伏上网电价分别为465.42、587.35、579.26、842.18 以及991.65 元/兆瓦时，同比变化+19.66%、+11.76%、-1.41%、-0.29%以及+2.05%。公司云南省光伏上网电价为840.83 元/兆瓦时，同比增长2.26%；贵州省火电上网电价为411.47 元/兆瓦时，同比增长20.51%。

    此外，公司晋江气电本年实现电量替代24.86 亿千瓦时，上网含税单价586.3 元/兆瓦时。利用小时数方面，公司风力发电、天然气发电、热电联产以及燃煤纯凝电厂利用小时数分别为3167、1763、6050 以及4564 小时，同比变化+9.02%、-14.54%、+2.87%以及+12.22%。其中，得益于风电项目资源较为优异，公司风电利用小时数较全国风电平均水平高出946 小时，幅度达43.24%。厂用电率方面，公司风力发电、天然气发电、热电联产和燃煤纯凝电厂分别为1.97%、2.19%、6.21%以及7.29%，同比变化-4.37%、+1.86%、-3.12%以及+1.25%。公司燃煤纯凝电厂供电标煤耗为314.42 克/千瓦时、同比减少1.35%；热电联产机组供电与供热标煤耗为263.93 和108.13，同比减少1.27%和2%。

    投资收益同比实现增长，发力风光储充一体化系统，维持“买入”评级2022 年公司实现投资收益13 亿元，较去年同期增加7 亿元，主要得益于公司以权益法核算的参股公司投资收益同比增长。公司主要参股公司包括从事新能源电力投资的海峡发电与从事核电建设的宁德核电等核电企业。伴随着参股公司业务规模的成长，公司投资收益有望保持增长趋势。目前，公司积极开拓省内海上风电、抽水蓄能、压缩空气储能等项目，伴随着电力市场化改革的持续开展，公司将依托发电、配电、售电一体化业务发展优势，发展源网荷储、风光储充一体化终端能源系统。伴随着公司海风装机规模的增长、投资收益的提升以及风光储充一体化系统的发展，我们预期公司业绩将保持增长趋势。我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为147.5 亿元、150.3 亿元、152.1 亿元，归母净利润分别为29.61 亿元、32.39 亿元、33.88 亿元。

    风险分析

    海风来风较差的风险：公司风电项目收益依赖于福建省来风情况，如果气候变化异常，福建来风较差，公司业绩将面临下降的风险。

    海风竞配降低电价的风险：如果海风竞配竞争加剧，风电上网价格持续走低，公司新增风电机组上网电价将有所下降，进一步拉低公司整体上网电价水平，降低公司业绩。

    投资收益增长不及预期：如果公司参股企业发展受挫，公司投资收益或将不及预期，公司业绩增长也将低于预期水平。